景顺长城周寒颖：港股配置性价比凸显，新经济企业成长提速｜基金佳问第32期

出品 | 搜狐财经

作者 | 徐佳雯

“沉寂”了一年的港股市场2021年开年走势持续升温，南向资金参与港股交易持续攀升。据同花顺显示，2021年开年，恒生香港指数约累计上涨8.04%；一个月内，南下资金净买入港股已超2900亿港元。

搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形势，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自景顺长城基金的景顺长城国际投资部基金经理周寒颖，本期栏目分析港股市场开年走势，挖掘2021年港股市场的投资赛道。

周寒颖，管理学硕士，景顺长城国际投资部基金经理；具有14年证券、基金从业经验，4.5年投资经验，深耕大中华领域企业研究。

2020年，与A股市场相比，港股表现平平，全年走势伴随波动和调整，部分投资港股的基金并未得到预期收益回报。

今年开年，港股迎来大幅上涨，跑赢同期上证综指以及部分欧美成熟市场指数。市场认为，2021年港股将迎来久违的指数牛市，投资性价比值得关注。投资者也表示看好2021年港股市场的投资机会。

景顺长城周寒颖认为，港股市场新老经济参半，顺周期低估值行业还是很多的，比如金融、地产、工业、能源、通信等板块估值仍然偏低，体现为PB低，股息率高。随着经济复苏，人民币升值，这些顺周期板块仍然能够获得盈利恢复下的估值提升。

此外，周寒颖表示，2021年港股的投资机会精彩纷呈，既有新经济如医药、科技、消费的成长提速，也有老经济的折价收窄。

以下为访谈实录：

基金佳问：今年以来千亿资金通过港股通流入港股，您是否看好港股，主要基于什么逻辑和原因？

周寒颖：我们看好2021年港股的整体表现，主要是天时地利人和。天时，中国经济在全球率先企稳，企业盈利恢复，人民币升值预期升温，海外流动性宽松，整体港股具有较好的外部环境。

地利，港股整体估值具备性价比，对于近期市场上的新发基金来说，是一个很好的资产配置方向，AH溢价持续高位，港股配置性价比凸显。

人和，港股市场作为中国新经济“桥头堡”的地位和优势进一步增强和巩固，吸引更多投资者关注和资金追踪。2018年的创新药上市制度改革，2019-2020年的中概股回归，2020-2021年恒生指数调整，增强了新经济占比。

基金佳问：估值低是机构看好港股的重要原因，但经过年初以来的上涨，您认为还有哪些行业、板块目前依旧估值偏低，且未来具备估值提升的潜力？

周寒颖：港股市场新老经济参半，顺周期低估值行业还是很多的，比如金融、地产、工业、能源、通信等板块估值仍然偏低，体现为PB低，股息率高。随着经济复苏，人民币升值，这些顺周期板块仍然能够获得盈利恢复下的估值提升。2021年港股的投资机会精彩纷呈，既有新经济如医药、科技、消费的成长提速，也有老经济的折价收窄。

新经济大家观点比较一致，中长期成长空间足够大，能够消化估值。另一方面，传统制造业尤其是工业领域的投资机会可能还有较大的预期差，我看好具备全球竞争力的制造业龙头的投资机会。

基金佳问：普通投资者如果想参与港股投资，有哪些渠道可以参与？同时需要注意哪些风险？

周寒颖：如果普通投资者对股票投资具有一定基础，户均资产超过50万可以开立沪港深账户，参与沪港深标的。如果具有香港本地账户，也可以直接交易港股标的，包括打新。对于初入港股的个人投资者而言，风险主要在于用A股的心态炒作港股，由于投资者结构、市场化程度、流动性不同，投资效果自然有差异。

港股ETF被动基金以外，主动型基金投资港股比例从高到低，排序是：QDII 、沪港通基金、可投港股的普通基金。普通投资者可以通过银行、券商、基金官网、第三方互联网等渠道购买，官网等部分渠道的申购费率还能有折扣。

基金是一篮子股票，购买前可以对基金经理的投资进行了解，如果对基金经理有一定了解，对其持仓比较熟悉和满意，建议持有时间可以更长一点，耐心一点，这样能获得长期收益增值。

投资者最大风险可能在于流动性管理不善，用急需要的资金去购买基金，可能在短时间达不到预期回报就卖出，损失了手续费，也得不到应有的投资回报。从长期看，基金投资是对权益投资的分散化投资，长期复利回报还是很可观的。

基金佳问：投资港股个股的方法是怎样的？您是怎么做投资的？

周寒颖：港股行为特征为：重大盘，轻小盘。重长期，轻短期。重实质，轻概念。重个股，轻行业。并非绝对，只是一般概括。

精选个股更符合港股的投资规律。公司质地在海外投资者眼里非常重要的，估值差异很大，不会把行业所有参与者混同成一个板块投资，基本上不会用行业轮动来做贝塔的超额收益，因此个股选择决定投资成败。

我选股的逻辑主要是用全球竞争优势的视角，去进行产业比较优势和企业竞争优势判断，站在全球投资人的角度选择独一无二的标的投资，超额收益会更高。站在更长的时间视角更高的产业格局去寻找投资机会。从美国和日本的发展经验里面去寻找一些产业变迁的经验做参考。

我倾向于投资具备全球竞争优势，能长期给投资人带来回报的公司；能推动社会进步，为社会创造价值，代表未来中国经济发展方向的公司，短期没有盈利也能投资。此外，回避不以股东利益最大化的公司。

基金佳问：您如何看待今年全球市场流动性？

周寒颖：全球市场流动性整体宽松，相对去年疫情时期有所收紧，但相比此前还是很宽松的。利率环境上有顶，下有底，顶在于防通胀，底在于保就业保经济增速，由于各国经济复苏节奏不一致，受疫情影响不同步，使得国家与国家之间的货币政策和财政支持力度不尽相同。

中国经济复苏最早，流动性在去年二季度已经收缩，四季度已经见顶，今年一季度还会继续会回落。美国去年流动性创历史新高，今年美联储表态整体偏鸽，但通胀起来的话，经济复苏是迟早的事情，这也是我们所关注的风险点之一，可能会对目前宽松背景下的估值带来冲击，这个情况到二季度和下半年会变成主要矛盾，现在还没有特别明显。

基金佳问：您如何看待2021年A股的投资机会？在A股和港股之间会进行怎样的配置？

周寒颖：A股的机会在于制度改革，注册制会拉低整体股票估值的溢价率，市场估值结构会分化，长期看会像港股一样，好公司保持溢价，差公司变成仙股甚至退市。

AH股最直观的指标是溢价率，过去AH溢价率中枢在125%左右，现在是140%左右，A股比港股贵，更多机会在于港股，配置上港股应该多过A股。历史上溢价率最低在2018年下半年是110%。

溢价率也是动态变化的，今年开年港股涨势凶猛，呈全面补涨态势，虽然A股也在涨，但其整体机会是结构性的，不像港股一样热点扩散。在这样的动态变化下，AH溢价率会逐步向中枢靠拢，当然这个过程需要看南下资金的速度有多快，海外资金的反应有多快，从历史来看，海外资金相对南下资金往往会慢一点拥抱港股资产。