教育子公司接连”失控“，文化长城的跨界并购之殇

来源：图虫创意

大卫 7月20日报道

“如果说从文化长城的这桩并购案中学到什么，起码在资本市场的经验里，我们还是从幼儿园学生变成为一个小学生。”

“如果说从文化长城的这桩并购案中学到什么，起码在资本市场的经验里，我们还是从幼儿园学生变成为一个小学生。”

跨界并购对于主业陷入增长困境的企业来说，既是启动多元战略的蜜糖，但也可能是砒霜。

此前，以陶瓷为主业的文化长城(300089.SZ)曝出收购的两个教育子公司（翡翠教育和联汛教育）接连“失控”，双方对失控原因各执一词。在度过了并购早期净利润指数级成长的蜜月期之后，双方的关系陷入冰点。抛开上述两个子公司的财务数据，文化长城的业务营收急剧下滑，且公司一度被监管部门立案调查，濒临退市边缘。

回顾文化长城和子公司之间的纠纷，或许可以在行业整合加剧，融合并购成为新趋势的当下提供一点借鉴。截至发稿前，多次就相关问题联系翡翠教育及文化长城方面，但未获回应。

双主业战略并购多家教育公司，净利润增长了十倍

7月初，文化长城发布2020年第一季度财报，报告期内公司实现营业总收入1617万，较上年同期下降69.29%，利润总额 -591万，较上年同期下降34%，归属于母公司净利润-566万，比上年同期下降8%。

这是文化长城剔除“失控”子公司翡翠教育和联汛教育财务报表一年多后的季度表现。这期间，文化长城的跨界并购之旅，在经历过前期市值和营收的高速增长后，随后在收购价款偿付、子公司控制权及资金使用等方面，与上述两个子公司陷入漫长的纠纷。

文化长城进入教育行业，最早可追溯至2015年。彼时，文化长城在陶瓷业务上增长乏力，到2015年其净利润虽为1239.01万，但与2010年上市时相比，跌幅达62.08%。入局教育业务，形成“陶瓷+教育”双主业的战略成为其解困之道。

其后数年，文化长城在职业教育领域的投并购动作频频，在拟联合成立并购基金，认购投资基金份额外，相继投资或并购如慧科教育、智游臻龙、英盛网（职场在线培训平台）、联汛教育、翡翠教育等，涉及包括教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多领域。

一系列并购让文化长城的财务数据发生显著变化。在2016年，通过完成收购联汛教育及智游臻龙，加上此前购买了慧科教育1.5%的股权和参与英盛网的A轮融资，文化长城的净利润从1000多万元迅速增长到1.37亿。

而在次年以发行股份（8.22亿）+现金（7.53亿）对价支付方式，总计15.75亿收购翡翠教育100%股权，也为文化长城的营收带来不小的回报。文化长城2018年全年营业收入、归母净利润同比分别增长117.31%、178.85%。其中翡翠教育在2018年的收入和净利润分别占比合并营业收入和净利润的45.72%和63.24%。

最终，文化长城逐渐完成从线下到线上，从“在校学生