联易融科技 | 港股打新分析

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基础信息

联易融科技-W

代码：09959.HK

发行价：16.28-18.28港元

每手：500股

入场费：9232.11港元

招股日期：3月26日-3月31日

预计上市时间：2021年4月9日

市值：368.64-413.93亿元

有无绿鞋：有（15%超额配股权）

保荐人：高盛、中金公司

联易融科技-W

代码：09959.HK

发行价：16.28-18.28港元

每手：500股

入场费：9232.11港元

招股日期：3月26日-3月31日

预计上市时间：2021年4月9日

市值：368.64-413.93亿元

有无绿鞋：有（15%超额配股权）

保荐人：高盛、中金公司

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公司介绍

联易融成立于2016年，腾讯是公司第一大机构股东，持股18.89%。

公司主要为核心企业和金融机构客户提供高效可靠的供应链金融科技解决方案，是国内市场份额排名第一的供应链金融服务商。

联易融业务主要涉及两大板块：供应链金融解决方案、新兴解决方案。

供应链金融解决方案：

提供数字化的供应链资产管理、提供可溯源且不可篡改（用区块链）的应收账款平台、提供标准智能的供应链资产证券化平台、提供可定制的供应链资产流程管理/资产验资等定制服务；

新兴解决方案：

为跨境贸易企业提供供应链服务、为供应链中的核心企业关联的深层级中小企业提供融资方案（融资贷款服务，有用自有资金放贷）；

行业赛道不错，不管是业务的增速还是发展，都是好的趋势。

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财务数据

营业收入：2018年、2019年、2020年，公司营收分别为3.83亿元、7.00亿元、10.29亿元。

2019年的营收同比2018年增长82.79%，2020年同比2019年增加47.02%；

毛利：2018年、2019年与2020年，毛利分别为1.94亿元、3.63亿元、6.30亿元；

利润：2018年、2019年与2020年，分别为5467.9万元、1.40亿元、3.2亿元，期内亏损分别为14.10亿元、10.82亿元。

2020年，公司经营利润3.20亿元较上年同期1.40亿同比增长128.98%，期内亏损7.15亿元。

经加回按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的公允价值变动及股权激励费用后，公司2020年经调整利润公司为1.92亿元，较2019年0.37亿元，同比增长427.28%。

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风险提示

1、根据招股说明书的报告情况，客户过于单一和集中，五大客户合计分别占其同期营收的69.0%、47.6%与37.9%。

其中，以收入计的单一最大客户分别占其总营收的28.7%、20.4%与14.0%；

2、本赛道和行业的竞争很激烈，招股书也有提及到，前五大玩家市占率67.8%，市场份额较为集中。

联易融占据20.5%市场份额，位居第一，但并未与竞争对手公司拉开很大的差距，还远不是赛道的核心龙头。

3、信用风险高。

招股书中称，联易融新兴解决方案包括跨境云及中小企业信用科技解决方案。

由于新兴解决方案尚处于发展初期，为与金融机构建立互信及关系，该公司与金融机构订立各种合作安排，其中一条是“保障融资交易”。

即，为了保护金融机构免受提供融资的损失，联易融承诺在核心企业违约或逾期付款的情况下，从金融机构处成为资金方。

值得一提的是，招股书中进一步指出：

为达业务目标，联易融甚至会使用自有资金支持中小企业的部分融资。

在该等交易中，公司会在融资到期时赚取利息及自供货商收取款项，因此面临与供货商有关的信用风险。

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保荐人和基石分析

保荐人是高盛和中金，保荐历史成绩还是很不错的。

一般我们打新人都知道，高盛作为稳价人护盘，干活也比较卖力。

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打新建议

如果他在去年上市或者年前上市，肯定是个极度热门的大肉股。

但是，这段时间，外围环境不好，港股打新情绪也非常糟糕，个人觉得可以用生不逢时来形容。

简单预估一下，按照30万人申购算，最终大概超购60倍启动回拨至公开发售部分28%，一共25368手，甲乙组各获配126840手，预计一手中签率30%，申购40手稳中一手。

计息8天，按20倍融资，利率3.8%，再加上中签手续费1.007%和交易佣金，打和点4%到6%左右。

保守派：建议谨慎申购

积极派：建议现金一手

多账户激进派派：少部分融资，大部分现金一手。

保守派：建议谨慎申购

积极派：建议现金一手

多账户激进派派：少部分融资，大部分现金一手。