当时是你说可以买的，现在亏了怎么办？

大家好，我是债财喵，一个一本不正经的转债研究员，专注于寻觅好转债，期望为你带来财富好运。

第一次改在晚上跟大家见面，还有点不适应呢……不知道大家今天早上醒来没看到我们的推送，是不是有些奇怪？

咳，言归正传！最近，可转债的整体市场表现让人心凉得很……

一边是新债上市的收益大不如前，甚至某些新债在破发的边缘徘徊；另一边是二级市场上似乎开启了跌跌不休的行情。

这种行情到底是怎么一回事？接下来会怎样变化？手上的转债一直跌个不停要不要割肉？价格跌下来了要不要加仓？接下来到底应该怎么投资呢？

这些问题也是我这些天在社群里解答最多的问题，所以今天就专门写一篇文章来跟大家聊聊。

我先带大家分别从指数表现、转债成交量、转债价格、转股溢价率等多个方面来看看转债近期的整体情况。

以中证转债为例，可以明显地看到：从5月11日开始，可转债出现了多日连跌的行情，整体成交量相比三四月份也萎缩了不少。

过去可能很多人会习惯性地认为，可转债不就是跟着正股涨跌吗？股票行情好，转债行情就好。

在过去的大多数时间里，确实也是这样。

只不过，最近开始出现了一些比较明显的分化：

4月中旬的时候，可转债市场有过一波下跌，但那时的大盘是震荡上行的。最近，可转债市场又来了一波下跌，而大盘的走势则是震荡甚至有些反弹的。

所以其实这波可转债市场的调整，更多的是和股市相互独立的自发的调整。

为什么会出现这种情况呢？背后的原因还挺复杂的。

一方面，可能跟三四月份大行其道的炒作之风有所消退有关；毕竟出了泰晶转债事件，另一边监管部门也出手了，所以炒作情绪自然会下去一些。

一方面，最近辉丰转债暂停上市 的事情可能也产生了一些影响，大家会发现最近跌破100元的转债越来越多了，最低的亚药转债已经跌破了85元。

另一方面，因为可转债本身也是债券，这跟债券整体行情也有一定关系。

随着国内疫情的缓和和经济的复苏，市场预期货币政策不会进一步宽松，预期利率上行，由于债券价格和利率呈反向相关关系，所以债券价格就下跌了。

不过我认为，更重要的原因，是可转债正在回归价值投资区域，目前转债的价格和溢价率都是偏高的。

大家可以看下光大证券研究所的这两张图：

截至5月15日，转债价格中位数为115.34元，历史分位数为75.05%，意味着这个价位不低于历史上大约四分之三的时间的价位。

转股溢价率为26.51%，历史分位数是70.28%，也是一个很高的位置。

我们投资股票和基金的时候，会考虑的一个很重要的因素就是估值水平，多数情况下，估值偏高的话，会倾向于认为它向上的空间不大，向下调整的概率较大。

在可转债投资上也是一样的道理，价格和转股溢价率偏高了，那么往回调整到相对合理的位置，这个并不难理解。

不过截至5月23日，对应的数值变为110.71元和23.37%，对应的分位数已经变成了66.28%和59.08%，虽然还是有些偏高，但已经下降了很多了。

那么问题来了：还会继续调整吗？还会调整多久？还有多少调整的空间呢？

其实最近几天，有出现过几次高开的现象，但最后都低走收阴了。

大家看下上面这张图，这是国证转债（399413）2018年、2019年、2020年的走势对比图。

不难发现，2018和2019年上半年，都有过一段不小的跌幅。

2020年的下跌幅度和前两年比起来，其实是小巫见大巫了。

所以，现阶段，我并不觉得已经调整到位了。当然，先上去以后再下来，也是有可能的。

但是到底还要调整多久，会调整到什么位置上，这个没有人能准确知道。

如果是单纯转债市场的调整的话，应该也不会太久。

但还有一种情况大家也必须要考虑，如果股票市场也出现了调整，那可转债市场在自身调整的基础上，还要承受一部分由于股市调整带来的影响，调整的时间可能延长。

不过，我们可以看看最坏的情况：

可转债今年以来的最低点发生在春节后的2月3日，当时中证转债指数330.41点，国证转债指数123.4点。

不管是中证转债还是国证转债，目前的点位和当时相比，都高出不到2%左右，这个幅度其实无伤大雅。

自2015年以来，历史上最坏的情况又是什么时候呢？

中证转债是272点左右，国证转债是102点左右，都比目前低19%左右，当然，这种是特别极端的情况，出现的可能性极小。

投资要做最坏的打算，一定要对风险抱有敬畏，但如果你心里已经有了底，即便发生了一些行情的波动，也就不需要过多地担忧。

面对当前的调整行情，很多人都不知道该怎么办，比如要不要割肉，或者要不要加仓？

我的观点是：

只要你买入的价位相对合理，那就不需要割肉，安心持有就好了。

如果是在高位买入的话，那么就需要适当地考虑止损了。可以先想一个自己能接受的最大的亏损范围。如果离这个范围界线还比较远，可以先拿着；如果离得近了，可以考虑止损。

至于加仓嘛，行情慢慢稳定下来，可以慢慢加仓。

但是不要急哄哄的，跌一点就加一点的做法，容易加成重仓，这种我是不建议的。哪怕你子弹很充足，都建议大家在每个转债上有合理的仓位安排。

虽然没有人可以操到最低点，但在子弹有限的情况下，等行情逐渐稳定了再加仓，也可以加在相对低的位置。

另外也有很多人跑来埋怨我，说你摊大饼推的几个转债怎么都亏钱？你说说现在怎么办？

没错，从目前来看，这几只转债都是亏损的，我买入的时间比大家早，价位比大家高，目前浮亏比多数跟投的人都要多。

但是我并不怕，原因有几点：

第一，这四个标的都是经过理性分析之后选择出来的、整体资质不错的标的，详细分析我之前有跟大家分享过，这里不多说。

第二，这些标的都属于摊大饼策略，这个策略就是拿长期的。拿长期是什么意思？就是不用太在意短期的价格波动。

这里也多提醒各位一句：大家一定要清楚自己的买卖逻辑，不要被市场的涨涨跌跌影响，而忘记了自己当时为什么而买它，这点在投资上是很重要的。

第三，在理性选择、长期持有的基础上，这些标的买入价格都不高，都是合理的，基本都是低于它的“到期赎回价格+到手利息”的，所以这里其实是有个托底的。

第四，即便是没有经过选择的标的，历史上大约90%的标的都是以强赎方式退出的，存续期间多数都是可以达到130元以上的。

我之前做过统计，触发这个条款的平均时间还不到2年，那么如果是110元买入的，2年的时间收益20%，这难道不香吗？

何况，我这些都是经过筛选的标的！

第五，目前下跌幅度比较大，主要是因为最近转债整体市场行情不好。反过来想，下跌时虽然账面上是亏损的，但其实也提供了低价入场的机会。

目前这些标的，我会继续持有，然后等待行情稍微稳定些，再逐渐加仓，每只转债总仓位还是会控制在3手左右。

最后也要提醒大家，投资是要有风险意识的！

分散投资的同时控制仓位，另外，要做好面对最坏情况的准备。对于转债投资来说，最坏的情况是什么呢？就是公司违约砸手里了。

当然，这种情况发生的概率极小，特别是在有理性分析的基础上，概率就更小了。

但概率小也不意味着它不可能发生，所以大家既然参与可转债投资了，就一定要给自己打一个预防针：就是能接受个别转债最后违约了。

如果接受不了，出现了这种情况会导致情绪崩溃甚至做出过激行为的话，那么你还真的不适合投资可转债。

总之，债财喵给大家分享的这些策略和标的，也仅仅是基于我的经验和知识做出的一些判断。

如果你决定跟，也请记住：大家都是成年人，都得对自己的决定负责。

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