方正证券净利润腰斩 与政泉控股内讧18亿股份冻结三年

　　方正证券2018年营业收入和归母净利润分别下滑4.01%和54.48%；与政泉控股间两起后续法律纠纷仍在等待开庭

　　《投资时报》研究员 周与琴

　　如果没有7年前的那次接触，或许很多事便不会发生。然而，当方正证券（601901.SH）最终决定引入北京政泉控股有限公司（下称政泉控股）作为股东，哪怕其本意就是为了得到后者优渥84.4%股权的民族证券的实控权，那出现实版的《权力的游戏》已注定上演。

　　2019年4月初，方正证券发布公告称，因北大方正集团有限公司诉政泉控股服务合同纠纷一案，政泉控股持有的公司股份18亿股无限售流通股及其孳息，已全部被北京市海淀区人民法院轮候冻结，冻结股份占公司总股本的21.86%，轮候冻结起始日为2019年4月1日，冻结期限为三年。

　　而6个月前，大连中院就针对方正证券与民族证券的“强迫交易罪”，对政泉控股判处600亿元的罚金。

　　这宗远超过普通商业纠纷性质的案件确实影响深远。2018年年报显示，方正证券牵涉的诉讼、仲裁事项多达12起，其中两起与政泉控股有关。受诸多负面事件影响，该公司的业绩也不可避免地受到拖累，全年营业收入和归属上市公司股东净利润分别下滑4.01%和54.48%。

　　对于股东纠纷及业绩表现不佳等问题，《投资时报》向方正证券方面发送沟通提纲，但截至发稿并未收到回复。

　　与股东纠纷不断

　　时间要追溯到2014年8月，方正证券向政泉控股等法人发行股份，购买民族证券100%的股权，后者成为方正证券全资子公司，政泉控股亦由此取得方正证券18亿股股票。

　　但是直到2015年8月19日，方正证券才通过推动董事会、监事会换届，取得了对民族证券的实际控制权。而在这之前一年里，民族证券仍由政泉控股实际控制。

　　一年里可以发生很多故事。

　　2015年7月24日，民族证券收到中国证监会北京监管局出具的《关于对中国民族证券有限责任公司采取限制业务活动、暂停核准业务申请以及谴责措施的决定》，载明该公司的20.5亿元自有资金投资存在违法违规行为：一是公司于2014年9月至12月期间，分七笔累计将20.5亿元自有资金投向“单一资金信托计划”。后经方正证券发现，上述款项并非协议存款，而是以民族证券作为委托人、恒丰银行股份有限公司作为通道和受托人，并根据民族证券投资指令，全部投向了四川信托有限公司的单一资金信托计划的委托投资。而那时违法违规行为的主要责任人员为时任民族证券董事兼财务总监杨英，后者为政泉控股提名。据悉，截至2018年末，这笔20.5亿元款项民族证券共收到资金4.1亿余元，其中本金转回3.08亿余元，剩余17.415亿元本金及对应利息则尚未收回。

　　对此，方正证券认为，政泉控股在实际控制民族证券期间，其20.5亿自有资金投资所导致的17.415亿元本金及对应利息未收回的行为，导致民族证券资产价值大幅降低，构成了变相抽逃出资的行为。

　　根据方正证券《公司章程》第30条规定，“股东虚假出资、出资不实、抽逃出资、变相抽逃出资的，在改正前其股东权利停止行使，已经分得的红利由公司董事会负责追回。”

　　2017年3月30日，方正证券的第三届董事会第六次会议决定起诉股东政泉控股,请求法院依法判令政泉控股返还已经取得的分红款项，并请求法院判决政泉控股在改正抽逃出资行为前停止行使在方正证券的全部股东权利。2017年4月18日，方正证券收到湖南省高级人民法院《受理案件通知书》。

　　2018年10月，方正证券又向法院提出增加诉讼请求申请：一是请求法院判令被告政泉控股返还方正证券2017年度分红款项1799.6万元；二是请求法院判令被告政泉控股赔偿方正证券因其抽逃资金的利息损失和财产保全申请。法院已受理此次上诉，截至2018年年报披露日，该案尚未开庭。

　　至于双方的另一起纠纷，是在方正证券与民族证券重大资产重组过程中，政泉控股就民族证券交易性金融资产相关问题出具《承诺函》，确认民族证券交易性金融资产中包含两只退市公司股票，该两只股票系民族证券在对以往经营资产清理和追讨过程中应得的资产，但未登记在民族证券名下，相关过户工作正在进行中；就上述情况，政泉控股承诺如上述交易性金融资产无法过户至民族证券名下导致民族证券受到损失，其将以现金方式全额赔偿。但是，截至起诉日，上述两只股票仍无法过户至民族证券名下。方正证券、民族证券因此产生损失243.06万元。

　　方正证券、民族证券就此向北京市朝阳区人民法院起诉，要求政泉控股以现金方式全额赔偿方正证券子公司民族证券损失243.06万元。据了解，北京市朝阳区人民法院于2019年1月15日受理本案，但截至2018年年报披露日暂未开庭审理。

　　净利润腰斩

　　在公司内乱的纷扰下，方正证券的业绩自然不容乐观。

　　2018年，其实现营业收入57.23亿元，同比下滑4.01%；归母净利润更是同比下滑54.48%至6.61亿元，形同腰斩。而在2016年和2017年，方正证券的营业收入分别为77.63亿元和59.62亿元，归母净利润分别为25.69亿元和14.53亿元。

　　方正证券的业务主要包括经纪及信用交易业务、自营投资业务、资产管理业务、投资银行业务、总部及其他业务。其中，经纪及信用交易业务和投资银行业务的收入和利润率双双下滑，投资银行利润率甚至为负值。

　　具体来看，2018年该公司经纪及信用交易业务实现收入46.71亿元，同比下降10.87%，营业利润率46.05%，同比下滑17.44%；投资银行业务实现收入3.95亿元，同比下滑15.04%，营业利润率为-15.9%，同比下滑28.96%。此外，自营投资业务实现收入12.05亿元，同比上涨48.25%，营业利润率90.66%，同比下滑0.4%；资产管理业务实现收入5.08亿元，同比上涨35.22%，营业利润率72.01%，同比增长4.5%。

　　《投资时报》研究员注意到，方正证券2018年应收款项为36.34亿元，较上年末激增219.9%，主要系应收证券清算款、应收融资融券款、应收股票质押式回购交易款增加所致。具体来看，截至2018年末，方正证券应收清算款项为17.59亿元，同比上涨910.92%；应收融资融券款16.43亿元，同比上涨304.68%；应收股票质押式回购交易款5.37亿元，同比上涨191.85%。而与应收类款项对应的坏账准备也在增长，2018年其共计提资产减值损失4.72亿元，同比上涨537.84%，其中坏账损失4.51亿元，可供出售金融资产减值损失0.21亿元。

　　外资增资瑞信方正

　　只花了6.28亿元，瑞士信贷银行（下称瑞士信贷）就从瑞信方正证券有限责任公司（下称瑞信方正）的参股股东变身为控股股东。在不考虑CEPA框架的情况下，瑞信方正有望成为第四家外资控股券商。

　　2018年5月18日，方正证券就透露瑞士信贷向方正证券、瑞信方正致函，提出以非公开协议方式单方面向瑞信方正增资，实现控股瑞信方正。

　　时至今年4月15日，方正证券通过公告证实，在当天召开的公司第三届董事会第二十四次会议同意与瑞士信贷签署增资相关协议，瑞士信贷预计增资6.28亿元，增资完成后持股比例由33%提高到51%。

　　公告显示，截至评估基准日2018年7月31日，瑞信方正的股东全部权益评估价值为17.4亿元，评估增值8.74亿元，增值率为101%。

　　在此基础上，方正证券和瑞士信贷协商确定，本次增资的认购价格总额为6.28亿元。其中2.89亿元计入瑞信方正注册资本，其注册资本将从8亿元增加至10.89亿元；其余3.39亿元计入瑞信方正的资本公积。

　　不过，本次增资尚需履行国有资产监督管理部门及相关监管部门的审批程序，最终能否实施仍存在不确定性。

　　实际上，方正证券选择放弃瑞信方正的控股权，也是考虑到了同业竞争的问题。早在2014年8月，证监会核准方正证券发行股份购买民族证券股权时，就提出了方正证券自控股民族证券之日起5年内解决方正证券、瑞信方正与民族证券的同业竞争问题的要求。

　　如今，五年大限将至。若本次增资完成，瑞士信贷对瑞信方正的持股比例将由增资前的33.3%提高至51%，并成为瑞信方正的控股股东；方正证券放弃本次增资权，持股比例将由增资前的66.7%降低至49%。方正证券公告还表示，增资之后瑞信方正的董事会、监事会及经营管理层将进行相应调整。

　　截至4月30日，方正证券收于6.98/股，较52周高点落后21%。而其期内4.43元/股表现甚至已低于上市公司每股净资产。