1月16日明日（星期三）股市行情分析：最具爆发力六大牛股

　　胰岛素资产流拍主要是由于投资人内部决策流程导致资金无法按的期限到位，并非未征集到意向投资人，不代表胰岛素资产的价值没有得到市场认可。在研品种中甘精胰岛素和门冬胰岛素均已经进展到临床III期，进度在国内同类产品中均处于领先地位，预计将分别于2020年Q2-Q3、2020年初获批上市；德谷胰岛素也即将启动临床I期研究，胰岛素业务已临近收获期。公司未来仍将推进海晟药业引入战投工作，随着在研品种临床试验持续推进＆申报生产，胰岛素资产的估值仍存(本次投前估值不低于19亿元)。

　　我们认为：1)本次资产评估值不高，预计是为后续员工激励留有空间，参考国内同类企业估值，单抗资产估值应在80亿元左右；2)公司此前规划单抗资产整合分为两阶段：1.富阳单抗类资产的整合；2.台州和富阳单抗类资产以及销售团队的整合。富阳单抗资产已经于18年6月完成整合，本次设立浙江海正生物标志着公司完成单抗资产内部整合，预计后续员工激励＆引入战投等举措将逐步落地。。

　　我们认为公司各项业务和管理有望迎来历史性拐点。管理方面：公司在完成董事长更迭后，与之前相比将更加注重理顺治理结构、管理、激励。我们判断：治理结构将得到优化，内部管理体系也将逐步理顺，公司管理将迎来拐点。经营层面，公司未来将减少不必要的建设项目和提高研发效率，突出生物药和瀚晖两大主业，利润，胰岛素＆单抗资产战投引进也将会继续推进，后续员工激励计划有望在上市公司和子公司层面开展。我们认为公司将迎来股东、员工和管理层多方共赢的局面。

　　各业务板块也均呈现向好态势：1)高瓴资本进入后优化管理，瀚晖制药利润快速增长，18年预计增长40%，后续将采用已成熟的CSO模式，通过引进品种(专利产品)确保业绩持续增长；2)生物药板块价值严重低估。安佰诺扩产后开始快速增长，阿达木单抗已经报生产，三代胰岛素研发稳步推进；3)化学创新药海泽麦布申报生产；4)仿制药BE数量多，没有存量，产能大，受益于国家集采政策，有望充分利用固定资产，覆盖折旧支出；5)未来公司将出售非核心板块，减少不必要的建设项目和提高研发效率，突出主业，财务费用预计会逐步下降，利润将逐步。

　　海正药业19年合理估值200亿元(瀚晖70亿+生物药100亿+化学药-10亿+原料药30亿+商业5亿)。其中：

　　1)瀚晖制药70亿：预计18/19年净利润6.85/8.90亿元，增长40%/30%，海正药业持有51%股权，权益净利润3.49/4.54亿元，按19年15倍PE计算，对应估值70亿元。

　　我们判断瀚晖制药短期不受国家集采影响，中长期受影响慢&小。产品结构：辉瑞产品占60%，8个品种，海正产品占40%，15-20个品种；以注射剂和复方制剂为主，且产品对应行业规模超10亿的不多，受集采影响时间上会慢，幅度会小；过了专利的品种，即使有仿制药，从临床上看，有些品种仿制药效果不好，比如特治星(注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠)，如果没有断货，该品种收入应该在15亿元，17年恢复了部分供应3亿收入，早年收入在10亿。

　　2)生物药100亿：参考复宏汉霖、信达生物等同类企业估值，单抗部分估值80亿元左右；胰岛素板块估值20亿元，合计估值100亿元。

　　3)化学药保守估值50亿(产品线估值+以固定资产为主的资产估值)，扣除负债60亿(固定资产投入导致)，-10亿估值：现有品种仍有较大增长潜力18年2亿净利润，仿制药品种多报生产超过50个，覆盖大品种。受益国家集采，创新药在研发15个，海泽麦布报生产标志着多年研发投入开始，在研产品梯队(仿制药、创新药)不错，加上固定资产投入50亿，合计保守给予50亿元估值；化学药负债估计60亿，扣除后，-10亿估值。正在做减法：卖批文、卖固定资产。

　　4)原料药30亿：2017年净利润2000-3000万元，在FDA解禁后逐步步入复苏通道，欧盟认证后续有望重新通过，FDA和欧盟前正常净利润3亿元以上，按10倍PE计算，估值30亿元；正在做减法：卖固定资产。

　　5)医药商业5亿：2018年净利润3100万元，有望继续保持稳定增长，合理估值5亿元。

　　18年是业绩调整之年，19年开始有望开始业绩，预计公司18/19/20年分别实现归母净利润-0.50亿元、3.08亿元和5.38亿元。公司面临管理&经营双重历史拐点，目前75亿市值严重低估，维持19年合理估值200亿元和“买入”评级。

　　风险提示：国家集采快速且全面推广的风险；管理未理顺；固定资产折旧＆财务费用过多影响业绩等；药品未能获批上市。(太平洋 杜佐远,王斌)

　　公告摘要： 公司发布业绩预告， 2018 年业绩预计增加 2.20 亿元到 2.60 亿元，同比增加 51.73%-61.14%，净利润中位数 6.65 亿元。 扣除非经常性损益后净利润，预计增加1.90亿元到2.30亿元，同比增加48.72%-58.98%，扣非净利润中位数 6.00 亿元。

　　业绩略超预期， 数据中心业务收入大幅增长，软件信息化订单充足。 公司预告 2018 业绩中位数约 6.65 亿， 略超出我们预测的 6.53 亿。全年业绩稳定增长， 主要受益于宝之云 IDC 二期、三期项目上架机柜数量增加，收入较去年同期大幅增长， 以及主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响，自动化、信息化收入增加。 目前宝之云前三期共 1.75 万机柜，目前基本全部上架运营， 我们预计 2018 年 IDC 收入 9-10 亿， 宝之云四期按计划建设进行中，合计约三万标准机柜将陆续投入运营，形成 20 亿左右的产值。 核心业务软件信息化和自动化核心订单趋势良好，三季度信息化与自动化收入占比提升，三季度毛利率大幅提升。 受益于钢铁行业供给侧驱动下盈利好转，以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业，叠加进入首钢等非宝武集团市场，钢铁软件信息化市占率将大幅提升。

　　合资设立武钢大数据产业园，打造华中区域单体规模最大的数据中心。 合资公司将依托宝信软件网络资源，结合宝地资产园区运营经验， 以武钢集团转型后闲置资源开展深入合作， 布局“大数据+N”产业战略。 IDC 中心区规划分三阶段建设 18000 个 20A 机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。 2019 年/2021 年/2023 年，计划投资建设约2000 个/6000 个/10000 个标准机柜。 集聚“数据存储、数据应用、数据交换”三个大数据产业板块。 我们预计宝信软件将负责武钢大数据产业园的数据中心运营， 武汉是公司 IDC 业务走出上海、迈向全国的第一步。 核心城市数据中心客户需求旺盛， 但能耗指标控制严格， 核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

　　领先的工业互联网平台企业，钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业， 被中国软协授予“ 2017 十大创新软件企业”；入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017 年研发投入 5.21 亿元，研发收入占比 10.90%。 大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地， 工业大数据平台 xInsight 进入 2017 年《工业互联网》目录。在 MES、 EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。 公司不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。

　　投资： 宝信软件是钢铁信息化龙头， 工业互联网领导企业， 受益于行业复苏和宝武合并，软件信息化市场占有率大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企先锋， 2017 年实施股权激励，将为未来发展保驾护航，激发企业发展活力。我们暂不调整盈利预测， 预计公司 2018-2019 年净利润为 6.53 亿和 8.04 亿元，EPS 分别为 0.74 元和 0.92元，维持 “买入”投资评级。

　　风险提示：钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险； IDC 大客户上架进度低于预期的风险(中泰证券 吴友文,陈宁玉)

　　2018 年 9-12 月，公司单月销售额同比增速连续 4 个月超过 45%，带动全年累计同比逐步回升至 15.3%(而 9-11 月全国商品房销售额增速为11%、 10%、 13%)。 2018 年全年公司累计实现签约面积 878 万平方米，同比上升 14.5%；累计签约金额 1623 亿元，同比上升 15.3%。

　　2018 年公司土地投资前高后低，下半年开始拿地策略转向谨慎。2018年全年新增计容建面、成交总价分别同比减少 14.8%、 8.6%。 公司加大一线 年下半年，公司相继取得上海市长宁区、徐汇区两个项目，楼面价均超过 4.6 万元/平米。

　　截止 2018 年三季度，公司净负债率上行至 66%，低于[光大地产 A 股]30 家重点房企样本库整体水平( 119%)；货币资金/短期有息负债约 2.53倍(样本库平均水平为 1.2 倍)，短债压力相对较小； 2018 年下半年公司新发债成本较上半年可比同类有所下降，预计未来融资优势将进一步扩大。

　　截止 2018 年三季度，公司预收账款约为营业收入( TTM)的 1.34 倍，业绩锁定性较高；并且 2018 年公司销售均价 18493 元/平方米约为 2018年上半年结算均价的 1.8 倍，隐含后续结算毛利率仍有较强支撑。

　　公司推盘进度有不及预期的可能；项目结算进度有不及预期的可能。(光大证券 何缅南,王梦恺)

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