国信证券：2800点买股票有多少胜率和回报

　　核论：无论从PE、PB来看，还是从国际比较或者历史比较，当前A股整体估值均已到达底部，对这个事实市场没有太多争议，不过投资者普遍担心估值低了可以再低，反映出弱市下跌中对“√”型走势左侧风险的极度恐惧。但谁也无法先知地知道底部准确究竟在哪里，更何况也不可能要求买股票每一次都买在最低点上。换一个思想问题，如果抛开“寻底”的惯性思维，更值得思考的一个问题是，当前估值水平下的A股权益类资产究竟有没有很好投资价值，以当前的价位去持有股票一段时间（比如一年），能否有比较好的回报？回溯2000年以来全部个股不同估值业绩匹配下的股价收益率表现，超12万条样本的大样本历史数据显示，在当前市场整体市盈率16倍左右，30倍PE以下公司超过40%的估值水平下，如果业绩增速能在10%以上，那么当前价位下购买股票持有一年预计取得正收益的概率在75%左右，期望收益率在25%左右。相比其他大类资产，我们认为当前A股权益资产具有极佳的投资性价比。

　　各个角度看A股市场估值已经见底无论从PE、PB来看，还是从国际比较或者历史比较来看，当前A股市场的整体估值均已到达底部。以上证综指为例，截至2018年6月27日，上证综指整体市盈率（PE，ttm）为12.9倍，在2000年以来的历史数据中分位数在18%左右；上证综指整体市净率（PB）为1.44倍，在2000年以来的历史数据中分位数排名在8%。

　　无疑，股市的估值虽然没有到达最低，也已然到了历史估值的底部区域，且对比美日英法等全球主要市场股指，A股的估值无论从哪个角度看都是很低的。（万得全A指数当前PE为15.9倍，历史分位数19%左右；PB为1.7倍，历史分位数10%左右。）

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