中国应发行20年以上超长周期国债

　　■本报见习记者 杜雨萌

　　“最近两年，中国政府减持美国国债，一方面是为了维护人民币汇率的稳定，另一方面是为了调整我国的外汇结构，通过减少持有美国国债的数量进而减少对于美元的依赖，同时也能分散组合风险。”近日，前海开源基金执行总经理杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　自2014年以来，中国持有美国国债的数量持续下降。据美国财政部6月15日公布的数据显示，截至4月底，中国持有美国国债总额为1.2428万亿美元。中国在今年4月份减持美国国债18亿美元，但仍为美国第一大债权国。

　　据分析，美债收益主要由票面利息和国债买卖差价组成。而影响美国国债收益率的因素除了美国经济基本面、美国利率、国债发行量、宏观政策等基本因素外，其他国家经济基本面也会通过影响美国国债需求及美联储利率政策等方式，影响美国国债收益率。而美国国债收益率因不同期限、不同类型的国债而有所不同，其国债期限也从1个月至30年不等，一般情况下，期限越长收益率越高。

　　苏宁金融研究院贸易金融中心主任黄志龙向《证券日报》记者表示，美国国债投向与其他国家的国债投向基本相似，主要包括两个方面：一方面是借新还旧，即每个月美国都有国债到期，新发行的国债很大一部分是用来偿还到期国债；另一方面是用于联邦一般财政预算支出，如社会保障支出、医疗支出、公共设施维护、军费开支等。

　　黄志龙介绍，与美国对比可以发现，中国的国债总规模占GDP比重约为15%，而美国2015年未尝国债余额占GDP的比重高达101%，显然我国中央政府的国债负担比较小，扩大债务的空间比较大。从期限结构方面来看，中国的国债仍然以中短期国债为主，20年以上的超长周期的国债比重非常低，但美国长期国债的规模却非常大，中国发行超长周期国债显得十分必要，有利于构建不同期限结构的国债市场。从国债的交易活跃度来看，美国国债最大的持有者是美联储，其次是中国和日本等境外货币当局，而中国的国债持有主体仍然是国内的商业银行，中国国债市场应该逐步扩大对外开放程度。

　　“从制度方面来看，美国国债的发行、交易以及偿还机制等环节都有值得中国借鉴的地方。”中投顾问宏观经济研究员马遥在接受《证券日报》记者采访时表示，在发行方面，我国虽然已经引进招标拍卖方式，但其市场化程度还远不如美国；其次，美国国债二级市场交易活跃，流动性良好，这主要得益于其做市商制度，由于制度设计上的差异，我国国债做市商数量少于承销商，而美国国债的承销商是从做市商中选出来的；最后，在偿债机制的保障方面，中国可以借鉴美国保险制度保障国债收益。