港股急跌 市场期待技术反弹

　　□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　　恒指过去一周反复下跌，周初跳空跌破50天平均线，21000点平台告破，其后进一步失守20天线，并一度考验20000点心理关口。恒指上周累积跌幅4.15%，结束了此前连升四周的走势。短线而言，经历近千点急跌后，恒指走势上或能维持区间振荡格局，波幅范围在19600点至21600点之间。操作上，可适当部署技术反弹机会。

　　近期国际大事件较多，给全球股市均带来剧烈波动。上周美联储宣布维持利率不变，以及A股第三次入MCSI无功而返，美股、A股及港股市场均有所反应。当前影响市场的重大事件仅剩下英国“脱欧”公投，在此之前料市场氛围仍会偏观望居多。港股上周向下急跌，但成交量方面并未显著放大，日均成交仅约600亿港元。衍生市场方面，认股证日均成交升至110亿港元，较此前一周增加约一成；牛熊证日均成交亦升至约56亿港元左右。

　　截至上周四的五个交易日，恒指牛证获得约8920万港元资金净流入部署反弹，目前多仓主要集中于收回价19100点至19900点之间，过夜街货相当约4800张期指合约；反观，恒指熊证则出现约7100万港元资金净流出套现，过夜街货集中于收回价在20900点至21100点之间，相当约1570张期指合约。

　　行业资金流数据方面，过去一周较多资金留意网络媒体股，相关认购证获得约2640万港元资金净流入；另外，内险股板块及国际银行股板块的相关认购证分别获得约1620万港元及2150万港元资金净流入；至于市场持续憧憬的“深港通”概念，交易所板块的相关认购证上周获得约3200万港元资金净流入部署多仓。

　　权证引伸波幅方面，指数权证普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升4个波幅点至21.9%，国企指数的引伸波幅上升3.6个波幅点至25.5%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅上升2.3个波幅点；交易所板块的引伸波幅上升3个波幅点；国际银行股的引伸波幅上升约3.6个波幅点；内险股的引伸波幅上升约1.7个至3.1个波幅点。

　　目前市场将密切关注英国公投“脱欧”事件，近日权证的引伸波幅普遍上升，反映在不明朗因素下，资金对冲需求增加。认沽证及熊证均为市场上较容易理解的对冲工具，以一个市值约100万港元的投资组合为例，投资者计划以恒指认沽证或熊证来对冲脱欧风险，假设利用一只实际杠杆约10倍的认沽证，那么，投资者要对冲整个100万港元的组合，他需投入约10万港元的资金（100万除以10倍的实际杠杆），不过，利用认沽证来对冲，需承担引伸波幅在事件发生后很大可能出现明显变化的风险。至于利用熊证来对冲，以市场上交投较活跃、收回价与现货价相差约500点左右的熊证作参考，杠杆比认沽证高得多，意味着投资者可用较少的资金来对冲同等市值的投资组合，同时也不用承担引伸波幅变化风险，然而，投资者需有心理准备当事件发生后，在市场显著波动的情况下，熊证的收回风险会明显增加。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）