A股爬行丘陵地带 关注结构性机会

　　近期研究机构密集召开下半年投资策略会议，多数认为市场风险偏好还没有改变，一些不确定因素例如英国脱欧等问题增加了全球金融市场短期的波动风险。当前国内投资者的结构以及情绪，都使得国内市场的波动不断，但结构性机会依然丰富。目前来看，指数短期虽难走出震荡格局，不过短期的市场已经出现积极因素。

　　宏观不确定性待改善

　　海通证券姜超表示：风险偏好下降，短期静观其变。本周的英国脱欧公投增加了全球经济和金融市场的波动风险。倘若英国成功留欧，对全球经济而言也未必有多大改善，只能说是短期不会继续恶化。但若英国真正脱欧，则会加剧英国和欧元区经济下行，导致全球汇率剧烈波动，会继续降低全球风险偏好。因此短期宜静观其变，对风险资产的配置还需等待。

　　华泰证券认为，一季度经济走势先低后高,需求侧等措施将经济成功稳在6.7%。未来供给侧改革仍将是主线,政府不会采用强刺激拉动强势复苏,而供给侧改革也不会否定需求侧, 更多的是稳增长与调结构的平衡,经济增长实现“L”型走势。所以对今年二季度、三季度、四季度的预测为6.6%、6.7%、6.7%,全年GDP增速预测6.7%,经济会是比较平的走势,边际上的变数降低,增速放缓但仍有底线。

　　广发证券认为，市场整体风险偏好的提升有赖于投资者中长期预期的改善，而当前决定中长期预期最重要的三个因素是改革转型、流动性和汇率。因此我们认为只有当市场看到监管层愿意牺牲“稳增长”而专注于“调结构”时、或当市场看到流动性还会持续宽松时、或当市场看到人民币汇率问题得到根本解决的希望时，市场整体的风险偏好才有可能提升，进而迎来一波值得参与的“熊市反弹”。

　　关注抱团结构性机会

　　近期低迷的成交量却成为股指上攻的最大阻碍，两市想仅靠存量资金回暖走强难度较大。从这一次炒概念股的投资者行为来看，“抱团取暖”的特征明显，大家追逐概念股的目的是“赚快钱”，并不是由于市场整体风险偏好的提升。

　　广发证券表示，过去两个月表现最好的概念板块是新能源汽车，新能源汽车成交量占全市场的比重，在一个月内从2%井喷至了5%，这和2013年的移动互联网非常相似。从短期的资金博弈来看，这种“抱团取暖”有自我强化的特点，很难判断什么时候结束；而从中长期来看，历史经验会给出一个让我们震惊的答案：现在大家的“抱团”也许不完全是“非理性”的，甚至是有“前瞻性”的——目前市场成交量向新能源汽车集中的现象，2013年在移动互联网发生过，2003年的“五朵金花”也有同样的特征。虽然都没有改变当时市场整体的“慢熊”格局，但是这些板块本身都成为了接下来一轮牛市中表现最强势的品种。从这个角度来看，新能源汽车的长期空间也许还很巨大。

　　兴业证券认为，目前大盘上下两难，以区间震荡为主。投资者可趁此机会从景气和成长两个维度进行中长线布局，在每次回落的时候分批建仓，越跌越买，不为短线波动所累，迎接即将到来的行情。

　　在配置方面，兴业证券建议从“质”和“势”两个角度把握行业结构性机会。“质”指业绩增长扎实、估值合理的“高性价比”板块，如：小家电、白色家电、白酒、机场、环保等；“势”包括行业趋势好转的“景气向上”板块和代表未来趋势的“核心资产”板块，如电子、航空、化工、小金属、建材等。主题投资方面，建议关注“超级业绩+重磅催化”的投资机会，如：新能源和智能汽车、OLED产业链、体育、量子通信、智慧物流与供应链等。

　　长江证券强调景气度不错的行业，在估值还不太离谱的前提下可以配置。从博弈角度看，次新股收益显著，但所谓的业绩确定的白马成长股收益很一般，因为前者没有对手盘，后者普遍是机构重仓股。未来汽车、家电、饲料、黄金和一些景气子行业可以作为基础配置。出奇的话，重点考虑军工、计算机、煤炭。同时，长江认为，如果要追求更多的收益，单纯行业配置还是不够的，必须要考虑主题的交易。在L型背景下，不会找到太多景气向上的行业，但是高风险偏好资金会很活跃，必须要去看主题。主题的核心，是技术和政策的选择，例如中国科创、量子通信、军工现代化、机器视觉等等多个方向。记者 朱茵