马山资本：看火岩控股(01909)最高目标价至11.6港元，潜在升幅371%

2020年8月22日，马山资本发表研报称，看火岩控股(01909)目标价至11.2-11.6港元，潜在升幅空间359%-371%。在该研报发布后的12个交易日内，火岩股价翻倍，从3.13港元涨至最高的6.77港元。

图：来源于wind

马山资本表示，凭借着不断优化的用户体验及即时的内容更新，火岩打造了持续高增长的游戏产品组合，且独特的代工厂模式形成了辐射式的网络，让其在竞争剧烈的行业中处于有利位置。

2020年的上半年业绩再次确认了火岩已进入高速增长阶段。随著王牌游戏进入收成期，在疫情使用户数量大增的情况下，火岩的代工厂商业模式将从中受益。且海外自主运营进展顺利，收入占比已提升至近10%，成为公司新亮点之一。

预计火岩游戏收入未来一年将维持高速增长态势，有望实现全年200%的净利润增长。对比行业主板中的同类企业，给予火岩15倍的PE估值。

以下是研报全文(编译有调整)：

核心观点

火岩控股为移动设备及网页游戏开发商，其于2011年3月成立，旗下营运方为深圳火元素，是中国游戏市场上的新力军。至2014年时，火岩控股推出了首款游戏《王者召唤》，并取得巨大成功，这为其日后游戏组合收入来源提供了