乱箭射向中概股，做空到底是一门什么生意？

原标题：乱箭射向中概股，做空到底是一门什么生意？

2020年，受公共卫生事件、油价大幅波动等影响，美国三大股指高位剧震，尤其是三月的四次“熔断”，令“股神”巴菲特也大呼“活久见”。

在多重利空因素影响下，潜伏已久的做空机构蠢蠢欲动，对中概股发起“群狼攻击”。从浑水做空瑞幸咖啡（LK.US）到瑞幸“自曝”业绩造假，中概股集体走上“风口浪尖”。除瑞幸外，近期还有爱奇艺（IQ.US）、跟谁学（GSX.US）、万国数据（GDS.US）等多家中概股遭遇做空。

这波做空频率之高，远超正常水平，引发市场和舆论的广泛关注。集体攻击的群狼，良莠不齐，成败迥异。瑞幸因做空及“自曝”导致股价崩盘并停牌至今，爱奇艺和万国数据则用坚挺的股价，成功阻击做空。

结果何以大相径庭？做空是一门什么样的“生意”？做空机构是市场“清道夫”还是嗜血“豺狼”？

做空机构的前世今生

做空，又称空头、沽空或卖空，是一种股票、期货等证券市场的投资术语和操作模式。与多头相对，做空理论上是先借贷卖出，再买进归还，获取差价利润。

美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。

在证券市场，如果缺乏做空机制，会导致市场呈现“单边市”特征。以股市为例，在牛市中投资者买涨行为导致牛市更牛，引发股市泡沫；在熊市中，投资者恐慌性抛售，导致熊市更熊，股市陷入萧条。

引入做空机制则给证券市场提供了很好的风险对冲工具。在成熟的资本市场，做空工具已非常丰富，交易策略趋于复杂化。当然，为遏制投机者通过卖空操纵股价，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性也在逐步提升。

总的来说，做空只是让证券市场平衡发展的一种交易机制，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。做空本身没有价值倾向，做空机构扮演的是一个以盈利为目的的“中性”角色，并不具备权威属性。

而且，由于做空具有盈利性特点，让做空机制、做空机构与上市公司以及投资者之间的关系变得不那么“纯粹”。

经济学家张维迎曾表示，不存在“非盈利”的做空机构，其存在本身是一种功利主义，做空机构为了达到盈利目标，甚至可以不择手段。

在张维迎看来，如果通过不合法、不合规的方式，对上市公司的信息进行披露，尤其是因为利益驱动，而在披露环节上故意提供虚假性信息，可以视作对包括散户在内的“企业产权所有者”的利益侵犯。

股市清道夫or嗜血豺狼？

聊完做空机构的前世今生，我们来解剖一只麻雀：以号称“中概股杀手”的浑水研究（Muddy Waters Research）为例。

这家做空机构由美国人卡尔森