轻工制造行业：PPP资产证券化首单落地持续看好岳阳林纸与丽鹏股份

　　2月3日,“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行,成为市场首单落地的PPP资产证券化项目,为国内PPP项目资产证券化的深化发展提供了极强的借鉴意义。

　　PPP资产证券化首单落地,风口再起。

　　我们认为此次专项计划案例是,国家大力支持PPP项目的直接反映。2016年12月26日,国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,共推PPP项目资产证券化融资。

　　在PPP规模上,财政部于2016年9月组织完成了第三批示范项目的评审工作中,共有516个示范项目脱颖而出,占全部申报项目的44%,投资总额逾1.17万亿;相较于第二批示范项目,项目数量翻番,投资额增加逾八成;其中,生态建设和环境保护类项目共计46个,投资总额810.56亿,项目数量占比8.9%,投资总额占比6.9%。

　　推荐岳阳林纸:收购凯胜园林+PPP大单在手。

　　(1)岳阳林纸2016年公告拟以6.46元/股的价格,非公开发行数量不超过3.55亿股的股票,拟募集资金总额不超过22.94亿元,其中作价9.34亿元收购凯胜园林100%股权,切入生态园林。2016年11月2日,公司非公开发行申请获得证监会审核通过。(2)一方面,中国纸业能够为凯胜园林提供充足的资金支持,其国有背景能够帮助凯胜园林获取PPP等方面的项目支持。另一方面,2016年4月公司与宁波国际海洋生态科技签订的120亿PPP项目正是央企背景拿单优势的突出体现。公司有望持续借力PPP获取订单,保障业绩增长。

　　推荐丽鹏股份:收购华宇园林,瓶盖与园林PPP双主业并进。

　　(1)2014年公司通过发行股份及支付现金方式收购华宇园林100%的股权,开启包装业务和园林业务的双主业发展新模式。华宇园林为国内成立早、资质高、业务体系成熟、管理优秀的全产业链综合性园林绿化企业,在重庆园林市场具有广泛的市场知名度。公司业务发展迅速,在重庆园林行业中具有较强竞争力,并逐步扩展到全国区域。华宇园林承诺2014年-2017年扣非净利润分别不低于1.05亿元、1.30亿元、1.69亿元和1.98亿,2014年和2015年分别实现净利润1.10亿和1.35亿,2016年上半年完成净利润6577.09万,我们预计2016年业绩承诺大概率可以兑现。

　　(2)公司2016年7月公告以不低于5.19元/股价格募集资金7.81亿元,其中3.3亿用于巴中市巴州区津桥湖城市基础设施和生态恢复建设PPP项目,2.9亿用于安顺市西秀区生态修复综合治理PPP项目,6000万用于瓶盖二维码技术升级改造项目。目前此次新股发行已经完成上市,最终发行价格为7.52元/股,募集资金7.81亿。随着定增资金到位,公司PPP项目推进有望加快,园林生态业务的业绩有望加速确认。

　　投资建议:岳阳林纸通过资产置换剥离业绩较差的制浆子公司,加之子公司业务开拓顺利,产能释放措施推进,2016上半年扭亏为盈。通过收购凯胜园林,全面布局产业转型;签约PPP项目大单,并受国改驱动,未来有望进一步提升盈利水平,发展前景看好。按照公司定增之后的总股本13.98亿股计算,我们预计公司2016年备考利润1.5亿(0.3亿造纸盈利额+1.2亿凯胜园林盈利额),2017年净利润3.5个亿(0.5亿造纸盈利额+1.5亿凯胜园林盈利额+1.5亿科技城新订单贡献),PE分别为58倍,25倍。保守按照平均10%净利润率的线则是公司释放高峰阶段。维持“买入”。

　　丽鹏是国内首家上市的防伪瓶盖制造企业,瓶盖产能20亿个,市占率达到10%。2014年公司收购华宇园林积极探索园林PPP业务模式,打造“瓶盖+园林”业务双主业,我们预计公司2016-2017年净利润分别为1.73、2.25亿,EPS分别为0.20、0.26,PE分别为36、28,公司当前市值63亿,公司2016年11月定增价格7.52元,提供一定安全边际,维持“买入”。