中欧基金郭睿：市场波动下消费板块如何“逆势而上”？| “基金佳问”第三期

原标题：中欧基金郭睿：市场波动下消费板块如何“逆势而上”？| “基金佳问”第三期

出品 | 搜狐财经

作者 | 徐佳雯

编辑 | 李春平

近期，疫情扩散得到有效控制，承压已久的消费板块有了“复苏”迹象。全国复工复产，餐饮、商场纷纷恢复营业，消费行业的需求量进一步提升；旅游、酒店、景点、餐饮等消费板块出现反弹行情，消费概念股有望迎来新的投资机会。

搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自中欧基金的消费主题股票基金经理郭睿，本期的分享主题是，疫情过后消费主题基金的投资策略，以及中长期细分领域的投资机会分析。

郭睿，东北财经大学金融学学士，历任中国国际金融股份有限公司研究部高级经理。郭睿于2015年7月加入中欧基金管理有限公司,现任中欧消费主题股票以及中欧品质消费股票两只产品的基金经理。

在管理基金产品方面，郭睿遵循在消费行业内自下而上寻找优质公司进行投资的投资逻辑，围绕成长性、持续性和稳定性三条原则进行选股。其中，中欧消费主题基金相对侧重成长性，中欧品质消费基金则侧重持续性。

据Wind显示，郭睿目前管理的中欧消费主题股票A基金，近一年内产品收益率达49.32%；中欧品质消费股票A，近一年内产品收益率达40.38%。

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本周，疫情全球范围内进一步恶化，多国相继出台支持政策对抗疫情。与此同时，全球股市遭遇重创，北京时间3月12日凌晨，美股收盘，道指狂泻1464.94点，进入技术性熊市，国际资本市场大幅下跌，资金情绪谨慎，赚钱效应较差。

A股市场难逃“连锁反应”，3月12日，A股早盘三大指数集体低开，随后维持弱势震荡走势。截至收盘，沪指跌1.52%，报收2923.49点；深成指跌2.31%，报收10941.01点；创业板指下跌2.64%，收报2045.93点。

其中，消费板块集体回调明显，截至3月12日收盘，啤酒概念跌2.61%，白酒概念跌2.56%，家用电器跌2.50%，消费电子跌2.32%，食品饮料跌2.13%。

（图片来源：东方财富，数据截至2020年3月12日）

（图片来源：东方财富，数据截至2020年3月12日）

春节以来，受新型冠状肺炎疫情影响，消费板块震荡犹如“过山车，其中，白酒概念股跌6.64%，酒概念跌2.26%；疫情期间，全国景区暂停营业、各大餐饮延期开工，超市、商场门店等客流量减少，销售量骤降，旅游、酒店、景点等板块个股成下跌“重灾区”。

本月内，国内疫情趋势转好，各地餐饮、商超门店陆续复工，消费板块逐渐迎来“复苏”。消费板块囊括的细分领域繁多，部分板块已降至较低估值，中长期内消费主题基金的投资机会在哪儿？

目前，机构仍看好消费板块的长期发展机会。方正证券认为，疫情影响的只是短期消费结构，不改消费升级，餐饮等服务性消费占比持续提升的趋势。如果疫情不发生反复，消费行业的负面影响基本已经见底，市场信心将逐步回升，估值将逐步修复。

渤海证券指出，此次疫情属于突发性事件，消费品需求尤其是可选消费受到一定冲击。短期来看，由于板块整体估值已与近十年中位数持平，负面影响已经逐步得到消化，随着疫情拐点出现，可选消费已经具有配置价值。

面对目前疫情对消费板块的冲击，中欧基金郭睿表示，疫情的扩散，导致部分行业营收惨淡甚至可能会供给侧的加速出清，如餐饮、酒店以及休闲服务等行业。但随着疫情消退，这些行业也将迎来“报复性”消费，全年业绩影响相对可控，甚至优质企业将有望获得更加快速的业绩增长，出现很好的投资机会。

郭睿认为，消费是一个适合长期投资的行业，短期的一些事件和市场情绪确实会对行业带来一些扰动，但很难改变长期的发展趋势和投资逻辑，同时短期因素具备极强的突发性和不可预性，而消费行业的周期一般在5-10年甚至更长，其中的快速增长阶段也往往会达到3-5年，我们认为定投更加适合消费基金的投资。

基金佳问：消费行业各细分领域繁多，投资者应如何挑选消费类主题基金并进行长期投资呢？

郭睿：如您所说，消费确实是一个涵盖范围非常广、投资标的繁多并且适合长期投资的大行业，这也就衍生出了多种投资风格，使得投资者在挑选基金时有些眼花缭乱。

同时消费行业虽然看起来简单易懂、贴近生活，但想要做好、做精，还是需要非常深厚的研究能力和踏实的专业基础的，建议大家选择有一定的消费行业研究经验，并且具备强大投研团队支持的消费主题基金进行长期投资。

基金佳问：今年受新冠肺炎影响，消费行业成为“重灾区”。疫情期间，导致餐饮业停工、线下消费人群大幅减少，消费需求受到明显冲击，疫情重挫下，您认为消费主题基金的现阶段的投资机会在哪儿？

郭睿：新冠疫情对于消费的影响是几家欢喜几家愁。在疫情阶段，互联网相关的服务业（如在线教育、游戏、视频直播等）、生活必需品（如超市、速冻方便食品、养殖等）以及部分医疗设施等行业（如口罩产业链等）会阶段性明显受益。

另外一方面也导致部分行业营收惨淡甚至可能会供给侧的加速出清，如餐饮、酒店以及休闲服务等行业，但随着疫情消退，这些行业也将迎来“报复性”消费，全年业绩影响相对可控，甚至优质企业将有望获得更加快速的业绩增长，出现很好的投资机会。

基金佳问：去年白酒板块表现突出，疫情期间，白酒概念股遭受重挫，目前白酒板块估值已经跌至较低水平，您认为短期内，这种冲击是否仍将延续？已持有白酒主题基金的基金应该如何对待？

郭睿：本次疫情和白酒的消费旺季（春节）刚好重叠，导致社会库存出现一定积压，如果疫情在4月底之前能够完全控制，预计对中秋备货影响不大，全年业绩影响或在5-15%（不同价格带产品之间存在差异）。

目前，白酒板块的估值如果考虑疫情影响是相对合理的，并没有跌至19年初的极端情况。对于白酒主题基金的操作，我认为要看基金值不值得继续持有，不用过多纠结在产品近期表现怎么样上面，而主要看有没有一些“重大变化”，如基金经理是否换人、基金投资策略是否有变、基金规模是否增长过快等会实质上影响产品未来表现的重大变化。

同时回想当初是为什么买这只基金？长期持有策略还是阶段性止盈策略？如果基金没有发生所谓的“重大变化”，则应根据之前商议好的策略来决定基金是申还是赎。

基金佳问：家电板块方面，受疫情影响，家电行业的产量与销量均受到打击，以美的、格力为首的家电企业的业绩增长均受到行业天花板的制约。在此背景下，该如何布局家电股？中长期来看，家电板块是否是长期利好的投资方向？

郭睿：我认为疫情对于家电企业的影响相对可控，目前并非家电的销售旺季。长期来看，一方面大家电龙头企业依旧具备市场集中度提升和新品扩展的空间；另一方面看好产品创新能力强、品牌化加速的小家电领域。

基金佳问：对于接连两年负增长的汽车市场来说，今年疫情的冲击汽车销量大幅下滑，汽车行业正处于低谷期，您认为目前是否是“抄底”投资的时机？

郭睿：汽车作为大件耐用消费品，一直是经济景气程度的同步指标，和居民可支配收入紧密相关，在全世界范围内都有同样的规律。

过去两年我国汽车行业销量负增长，主要是三方面的原因，宏观经济增速放缓、部分三四线城市房价上涨挤出汽车消费以及我国刺激汽车消费政策的退出。

今年受疫情冲击，汽车产销在2月份也受到较大影响，但对中长期的影响不大；另外稳定汽车消费的政策积极出台，地方政府比如佛山已经有以旧换新等鼓励措施，会起到一定的作用。

落实到投资上来讲，我们认为汽车消费增速放缓已经是确定事实，但针对行业投资机会来说，公司、品牌、产品会有较大分化，我们会积极寻找结构性的机会，而目前是否“抄底”则需要根据自身的投资框架来做决策。

基金佳问：前汽车行业整体景气度不佳，但在新能源汽车的带动下，汽车行业局部各家上涨，您认为这一现状是短期内的资本炒作，还是一个可以长期进行资产配置的投资方向？

郭睿：我们认为新能源汽车产业链符合事物的发展规律，是一个可以长期进行资产配置的投资方向。

首先，我们可以看到全球范围内新能源汽车尤其是电动汽车的需求趋势已经非常明确，北美特斯拉Model3成为“现象级”新能源汽车爆款，后续会在全球快速扩张；在我国双积分、欧洲碳排放等政策要求下，全球其他品牌比如大众、奔驰宝马等也投入大力资源研发生产电动车，消费者的习惯在慢慢转变。

其次，整车需求的增加也会带来上游和中游等行业的投资机会。我们认为新能源汽车产业链是长期可以配置的方向，但需要优选具备较大优势的个股，同时考虑产品技术可替代性、客户资源等综合要素。

基金佳问：近日，A股受外围市场的影响明显增大，但消费板块起到了稳盘作用，食品饮料和家用电器行业表现突出，您认为，近期消费股表现突出的背后逻辑是什么？

郭睿：消费股的投资回报主要源于其自身稳定的现金流和持续性的业绩增长，近期外围市场黑天鹅频发，波动明显加大，而消费公司相对确定的业绩增长和合理的估值更加容易受到资金的青睐。

此外， 3月4日召开的中央政治局常委会也明确指出，“要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补”，也极大的增强了市场对于消费快速恢复和稳健增长的信心。

基金佳问：白酒概念股回暖，大消费等概念轮番走强，不少“基民”认为现在是投资白酒主题基金的最佳时机。您认为，目前是否又到了“上车”的好时机？

郭睿：如上所说，消费是一个适合长期投资的行业，短期的一些事件和市场情绪确实会对行业带来一些扰动，但很难改变长期的发展趋势和投资逻辑，同时短期因素具备极强的突发性和不可预性，而消费行业的周期一般在5-10年甚至更长，其中的快速增长阶段也往往会达到3-5年，我们认为定投更加适合消费基金的投资。

基金佳问：对于投资者来说，A份额和C份额每天涨跌相同，A份额基金收取认购费，而C份额基金不会收取认购费，基民应当如何选择和区分两类基金产品？投资者在定投时应该如何操作？

郭睿：首先需要说明的是同一个基金名称的A/C两类份额本质上是同一只基金，他们都是由同一个基金经理管理、采用相同的投资方式，而A/C两类份额的最大不同就是基金申购费、赎回费、销售服务费的收费方式不同，基金管理费、托管费是完全相同的。

以中欧消费主题为例，A份额收取申购费、赎回费（持有满2年免收），没有销售服务费；C份额不收申购费，持有2年及以上不收赎回费，但是比A份额多收每年0.80%的销售服务费，这个销售服务费是每日计提，按月支付的。

由于A/C两类份额不同的收费设计，一般来说A类更适合长线投资，而C类短线操作费用成本更低。但是现在很多销售平台会不定期进行A份额申购费率的优惠活动，折扣力度较大的时候反而买A份额更加划算。

但是，我们认为消费是长期优质赛道，基金频繁申赎带来的成本是高于A/C份额费率差异带来的成本的，建议主动权益基金购买更需要关注基金经理投资能力、基金公司实力，按月定投，长期持有。

基金佳问：据Wind显示，您目前管理的中欧消费主题股票A近一年内总回报率达49.32%，请问您在管理消费主题基金时的选股风格是怎样的？

郭睿：我在消费行业内自下而上寻找优质公司进行投资：围绕成长性、持续性和稳定性三条原则进行选股。

成长性是指公司未来3-5年业绩的复合增长要在15%甚至20%以上；持续性是指公司以季度为考核周期，季度之间的业绩不应出现较大的波动；稳定性是指公司的成长主要源自公司自身的经营管理和商业模式。其中中欧消费主题基金相对侧重成长性，中欧品质消费基金则侧重持续性。

展望未来，消费领域中除了部分新兴的子行业外，绝大部分行业增速呈现放缓趋势，即需求端的快速增长难以再现，在此背景下，我们将积极寻找行业供给侧发生变化的优质公司进行投资，以满足成长性的要求。