您的位置首页  财经资讯  观察

市场流动性不足 部分券商新三板业务定向“去产能

  • 来源:互联网
  • |
  • 2018-01-19
  • |
  • 0 条评论
  • |
  • |
  • T小字 T大字

  春节刚过,气候就明显转暖。不过,新三板市场仍然寒意阵阵。一方面,优质挂牌企业转投A股市场加速,1月以来公告摘牌或接受IPO的公司数量均接近2016年全年的数量;另一方面,市场参与的重要一方券商开始萌生退意。部分券商计划或已经对新三板团队进行调整,其中承做团队将是主要调整方向。做市、投研及投行业务尽管目前动作不大,但现有盈利情况难以维持团队运营。这些现象均指向一个根源——新三板投资供给即流动性不足。多位行业人士对中国证券报记者表示,若新三板流动性和融资能力仍无明显改善,虹吸效应料将持续,新三板的人气乃至活跃程度或进一步降低。

  (化名)是一家新三板公司的副总裁。鸡年伊始,首要的工作就已经明确,尽快把公司卖掉。实际上,这一想法得到公司董事长和核心团队的认可并不容易。所在的公司属于近年来热度很高的新兴行业,营业收入增长迅速,净利润尚未完全,虽然短期不具备IPO的条件,但由于所处行业关注度高,此前也不乏上市公司抛出橄榄枝提出并购的意愿。被并购则意味着原始团队对公司的控制力削弱,因此董事长一直很犹豫,希望借助新三板尤其是创新层的红利推动公司业务发展。但一年下来,公司各项事宜开展并不顺利,定增融资发行价格一再下压,多方奔走才将发行事宜落定。资金不足,企业的下一步发展自然会受到影响。眼见着此前瞧不上的同行通过“卖身”上市公司实现乌鸡变凤凰,自己还在新三板苦苦支撑,董事长终于下定决心,卖!

  事实上,在新三板市场萌生退意的公司并不少。2月6日,被称为“自动售卖机第一股”的友宝在线发布公告称,公司首次公开发行股票并上市备案登记材料已获证监局受理。这意味着该公司正式进入上市阶段。

  中国证券报记者根据股转系统官网不完全统计显示,2017年至今,已有58家挂牌公司宣布申请终止挂牌或收到受理通知。加上正式摘牌的1家企业,目前摘牌大军达到了59家。这一数字已超过2016年全年35家的摘牌数量。2017年公告进入IPO阶段或已向证监会报送IPO申请材料达到40家,增量远高于2016年同期。

  甚至还出现刚挂牌就闪退奔向IPO的企业。其中,挖金客挂牌仅17日就公告接受上市。2017年1月,杰普特挂牌19日就接受IPO,再过8日直接宣布要摘牌,目前正在接受保荐机构的上市。

  东北证券新三板研究中心总监付立春对中国证券报记者表示,如此多的企业撤离新三板,估值低、融资能力不足是主要原因。新三板融资能力不足从几个数字就可看出。2016年,新三板企业定增募集资金仅为1200亿元左右,而同期A股再融资募集规模达到1.66万亿元。2016年定增募集资金规模与2015年相当,但实施定增的挂牌企业数目约为2015年的一半,这意味着单个企业融资能力下降。对于机构而言,新三板一二级市场价差有限,自然参与动力不足。同时,新三板挂牌企业面临越来越大的监管压力,在付出不小的合规成本后,估值和融资能力却并没有得到提升。缺乏制度红利下,不少优质企业选择直接IPO或被A股公司并购。

  从现有的案例来看,拟IPO的挂牌公司主要有三方面特点。首先是规模较大,收入、净利润和经营可持续性强;行业分布方面,传统制造业行业公司最多,创新层企业较多;这类企业往往在新三板完成过融资,二级市场成交不活跃,不少企业并不做市。

  在并购方面,2016年上市公司并购挂牌公司案例生约112起,涉及金额约400亿元。股转系统统计数据显示,2015年新三板发生213次重大资产重组及收购事项,涉及交易金额347.81亿元。而这一数字在2014年仅为16次和12.94亿元。记者不完全统计数据显示,2017年以来,已有鼎阳电力、卓影科技及诚烨股份三家挂牌公司公告将被A股公司收购。诚烨股份已于2017年1月终止挂牌。

  被A股公司并购的新三板公司存在一些共性,不少被并购的新三板公司规模比较小,多为所处细分行业中比较有代表性的公司;股东结构中,PE股东较多的公司被并购可能性相对较高;此外,基础层的公司远多于创新层。相较于股东结构复杂的企业,股东结构相对简单的基础层公司被收购时程序上更为简单。

  值得注意的是,市场的另一重要参与方——券商也开始进行调整,中信证券人士表示,存在结构和人员分配的调整。此外,中信、安信等多家券商均否认裁撤部门。

  中国证券报记者了解到,本次涉及调整的主要是新三板承做团队,做市和投研团队目前变动不大。

  一般来说,券商新三板团队主要分为投研、做市和投行业务三类。整体来看,预计2017年挂牌企业将同比减少,因此投行承做部门将成为调整的主要对象。

  数据显示,2016年股转系统共有超过5000家企业挂牌。一位券商新三板业务负责人对记者表示,新三板承做团队基本配置在3-4个,一个团队一年最多不会超过5个项目。“去年挂牌企业狂飙猛进,不少大型券商承做项目都在100个以上,可以想象承做团队多么庞大。”该人士对记者表示,而2017年的增量大幅减少已成为业内共识。不少投行人士对记者表示,新三板目前政策前景不确定,同时流动性和估值问题没有明显改善,不少企业对是否挂牌的态度越来越,一些符合要求的企业则直接IPO。另一方面,经过一年的快速发展,大多数盈利状况良好的企业基本都已挂牌,后续可以挖掘的公司资源不如之前。“2017年,业内预计挂牌企业的数目在2000-3000家左右,与去年同期相比大约腰斩。因此,承做部门调整也在预期之中。中小券商船小好调头,但大型券商团队人数较多,调整起来自然动作比较明显。”

  付立春对记者表示,2017年不少挂牌项目还是去年的存量,投行业务有一定周期性,因此调整也在情理之中。

  而券商做市团队由于整体人数较少,调整还不明显。但这并不意味着做市业务的境况要好于承做业务。付立春表示,2016年新三板呈现出前高后低的行情。目前新三板交易行情清淡,大部分做市商处于浮亏状态。另一方面,做市商面临越来越大的监管压力,合规成本也在上升。新年伊始,股转系统连开数张罚单,中投证券和信达证券等三家券商由于做市交易违规被处罚。

  不过,围绕着挂牌企业融资、并购以及转板的投行业务前景则较为乐观。付立春认为,随着IPO加速以及A股公司并购新三板企业持续活跃,新三板投行业务具有很大的潜力。

  某大型券商新三板业务人士也持类似观点。该人士对记者表示,目前应重视但也不要夸大券商三板业务面临的困难,券商需要调整思。单纯做挂牌业务以量取胜的时代已经过去,需要往精品投行方向发展,在后续增值业务中掘金。

  这也与一些券商新三板业务的调整不谋而合。记者了解到,一些券商此前通过承做和做市服务积累了相当多的企业资源。一些挂牌企业转而选择IPO,这被不少券商视为转型的机会。“IPO利润要数倍于新三板承做业务。一个部门一年如果有两个IPO项目顺利成行,即可做到与成本开支持平甚至盈利。因此,围绕着挂牌企业的后续投行业务(主要是IPO需求)被越来越多的券商新三板团队重视。”某中型券商新三板人士对中国证券报记者表示。

  相比产能阶段性过剩的承做团队,新三板的投研业务人才流失严重,本就有限的研究团队也在萎缩之中,同样面临很大的挑战。新三板整体来看仍是一个年轻的市场,券商也在初期探索阶段。

  业内人士指出,新三板投研一方面缺少合格的研究员,难以覆盖所有的挂牌公司;另一方面,现有的研究员大多是从A股市场行业和策略研究转行进入新三板,对于细分行业以及股权投资的尽职调查方面经验不足。另一个根本问题在于,在目前新三板投资者尤其是机构投资者匮乏的情况下,券商新三板投研业务无法照搬A股市场的分佣、派点模式,至今尚未探索出一个可持续的盈利模式。从目前各大券商的动向来看,投研业务将越来越成为个别实力雄厚的大券商的专属。

  A股市场经过多年发展后,从投资者、机构到上市公司已经形成了完整的产业链和生态系统。新三板的情形则大不相同,券商、挂牌企业苦苦支撑,相关生态系统上其他单元日子也不好过。

  李超(化名)正在运营一个新三板自,由于消息灵通,目前在业界已经具备较大的影响力和一定的粉丝群体。李超一直想将业务从单纯报道和运营拓展至投资者关系业务。在A股市场,上市公司投资者关系和公共关系管理是一个价值数十亿元的产业。怀着良好的预期,李超向多家挂牌公司相关负责人推介投资者关系业务,但回复却无一例外:没有这方面的需求。

  从一位企业负责人的回复或可看出端倪。这位负责人对中国证券报记者表示,A股上市公司重视投资者关系,主要是投资者关系和息与市值紧密相关,已经成为市值管理的组成部分。但在新三板,挂牌公司交易清淡,价格失真。即使公司选择通过投资者关系作为市值管理的手段之一,股价上去了,但对股东最看重的股权质押和退出没有实质性意义。股权质押仍主要以每股净资产为主要参考定价,在现有的流动性下,交易量稍大就可能带来股价异动。

  从上述案例来看,所有的困局均指向于其中的核心问题——新三板投资供给严重不足,且在IPO加速的背景下,A股对新三板的虹吸效应呈现加剧之势。“2017年以来,新三板市场一、二级市场均出现下行的趋势。加之优质企业撤离加剧,如果没有实质性的一揽子政策来改善流动性,单靠一两条政策很难扭转目前的局面,新三板市场预期和交易量或将进一步下行。”付立春对记者表示。

  目前,业内人士期待最高的当属引入更多的新三板投资者,尤其是机构投资者,从而改变投融资失衡的局面。2016年12月,证监会公布的《证券期货投资者适当性管理办法》指出,自2017年7月1日起,自然人的金融资产不低于500万元、或者最近3年个人年均收入不低于50万元的都属于合格投资者。此前,这一标准为不低于500万元证券资产。从政策上看,个人合格投资者的门槛有所降低。机构投资者方面,推进私募做市试点,尝试引入部分公募、险资乃至QFII等机构,从而形成一揽子政策改善流动性,成为业内人士共同的呼声。

  免责声明:中国网财经转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资。投资者据此操作,风险自担。

  宏观调控体系已经发生一系列前所未有的重大变化,包括分析视角的变化,发展的变化等。

  新的一年,如何在产业兴旺上迈出新步伐?农业转型升级的质量导向、市场导向如何把握?

  “要以时不我待的与时俱进地提升资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力。”

  参与者应一方面加强规范性,另一方面提高专业水准。这样才能和新三板的升级、红利共同成长。

  股转近日颁布新政,意味着新三板差异化制度供给迈开实质性步伐,新三板进入提质发展新阶段。

  作为后起之秀的新三板市场,在多层次资本市场中,已发展成不可或缺的部分,发挥着独特市场作用。

  预计今年将不会出现批量创新层企业被调出的情况,创新层稳定为可能推进的再分层提供实施条件。

  中国网是国务院新闻办公室领导,中国外文出版发行事业局管理的国家重点新闻网站。本网通过10个语种11个文版,24小时对外发布信息,是中国进行国际、信息交流的重要窗口。

  凡本网站注明“来源:中国网财经”的所有作品,均为本网拥有版权或有权使用的作品,未经本网授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。

  地址:市海淀区花园2号牡丹科技楼A座2层 国新汇金股份有限公司

免责声明:本站所有信息均搜集自互联网,并不代表本站观点,本站不对其真实合法性负责。如有信息侵犯了您的权益,请告知,本站将立刻处理。联系QQ:1640731186
友荐云推荐