2017腾讯全球合作伙伴大会即将召开 个股一览

　　2017腾讯全球合作伙伴大会将于11月8日-9日在成都开幕。本届大会将邀请来自全球的350名国内外大咖、500家主流、近万名合作伙伴与行业精英，围绕“创想”这一主题共话内容生态与前沿科技。本届大会共有21个高峰论坛，包括QQ、微信、AI、内容、游戏、腾讯云、社交广告等在内的腾讯业务产品将悉数亮相。

　　六年前的6月15日，马化腾在第一届腾讯全球合作伙伴大会上宣布“腾讯要打造一个规模最大、最成功的平台，扶持所有合作伙伴再造一个腾讯”，而如今，“再造一个腾讯”的愿望早已实现，腾讯正奔向下一个目标：从一片大树到一片森林，从开发者到创作者，让科技闪耀人文之光，让想象成为可能。

　　公司前三季度实现毛利率61.91%，同比提升1.10pct(上半年毛利率同比下降4.79pct)；Q3毛利率64.02%，同比提升10.05pct，环比提升4.76pct；前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降1.36pct、1.16pct，财务费用率同比提升4.13pct，主要系贷款总额增加所致。受益于视觉素材业务本期实际支付的采购款增加，公司应付账款三季度末较年初减少0.57亿，降幅34.73%，公司回款效率良好、资金周转趋好。

　　1)上半年公司顺利完成收购标的CorbisImages的资源整合，战略投资全球最大摄影师社区500px。公司还与全球最大图片版权交易平台GettyImages达成双向排他性合作，和透社、法新社、环球网等全球知名的240余家图片社续签内容合作协议。截至今年上半年，公司旗下PGC视觉内容互联网版权交易平台可提供超2亿张图片、500万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效，内容壁垒持续提升。2)公司新增企业大客户年度签约数较去年同期增长超50%，正式推出API服务，并已接入百度、腾讯、阿里、网易、新浪、凤凰网等23家客户；上半年与与百度签订《战略合作协议》，未来有望通过BAT巨头平台触及更广泛的新客户，B端图片版权授权业务商业变现模式持续深化。

　　预测2017-19年EPS分别为0.41/0.53/0.68元，对应PE44/34/27倍。公司在图片行业的具备资源垄断优势，持续看好公司商业变现能力持续提升，维持买入评级。

　　并表杰发科技，业绩大幅增长。从单季度数据来看，2017第三季度公司实现营收4.91亿元，同比增长45.96%；归母公司净利润0.37亿元，同比增长66.01%。同时公司披露2017年度经营业绩预计，全年净利润变动幅度40%至70%，变动区间为2.19亿至2.66亿元，业绩实现大幅上涨。公司业绩增速加快的主要原因有：(1)公司于去年收购杰发科100%股权并于今年3月开始并表；(2)ADAS业务稳步增长；(3)得益于各产品营业成本的降低，公司毛利率显着提升，盈利能力逐步增强；

　　携手禾多科技，共筑无人驾驶新高地。10月20日四维图新与禾多科技签署战略合作协议，未来双方就自身资源技术优势展开合作，开发国内外自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务，加速自动驾驶领域在中国市场的落地。此前公司与IDG资本领投禾多科技轮融资，意在积极布局自动驾驶领域算法及相关技术平台，目前禾多科技已经完成自动驾驶研发平台研发，同时自研的车辆线控技术模块及具备从底层多传感器到上层自动驾驶核心算法模块的布局，积极向基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5级别自动驾驶解决方案发展。

　　自动驾驶全方案，五位一体全面布局。公司2017年明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景，发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商，致力于为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。公司已经形成了“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的布局。

　　投资：四维图新已经在自动驾驶领域进行全方位布局，同时收购杰发科技在技术综合输出能力和市场客户方面协同融合，卡位优势明显。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.17、0.29和0.36元。公司龙头地位凸显，无人驾驶板块市场关注较高，造成目前公司估值较高，相对下调评级给予增持一A，6个月目标价为26.1元。

　　风险提示：高精度地图业务进展低于预期的风险；产业发展不及预期。(华金证券)