众安在线"退潮"：日涨32%后七日累跌34%，业绩盈喜背后自有平台保费仅贡献16%

出品 | 搜狐财经

作者 | 冯紫彤

2月26日，“互联网保险第一股”众安在线报收52.15港元/股，单日跌幅9.7%，近7日内6日飘绿，七交易日内累跌33.8%。

众安在线2.10-2.26股价

2月16日，港股牛年开盘首日，众安在线曾创下32%的单日涨幅，年初至今涨幅最高超90%，股价收于73.35港元，为众安在线2018年4月以来的最高值，也使得众安在线市值突破千亿港元大关。

但好景不长，2月18日起，众安在线即迎来 “五连跌”，股价一路跌至56港元/股。

2月26日，港股恒生指数大跌3.64%，众安在线也日跌9.7%至52.15港元，股价已回落至春节前水平。

摩根大通此前已发表报告将众安在线评级由中性下调至减持，表示众安在线当前股价已远超该行予以的36港元目标价，建议投资者应谨慎的锁定利润，并维持目标价为36港元。

业绩扭亏、保费提速

2月5日晚间，众安在线发布业绩盈喜，表示预期2020年度净利润将扭亏为盈。

公告称，预期于2020年度，众安在线将录得归母净利润不少于人民币5亿元，而2019财年，这一数据为归母净亏损4.54亿元。

注：2020年度数据尚未公布，上述净利为盈喜预告约值

众安在线将2020年度扭亏之因归结于坚持追求有质量的增长，在实现总保费稳健增长的同时，综合成本率进一步改善，承保亏损相应大幅收窄。

2月8日，众安在线再传捷报。其2021年1月保费收入公告显示，今年1月，众安在线所获得的原保险保费收入总额约17.86亿元人民币，同比增长约20.27%。

对比近期多家头部险企的开年首月保费数据，众安在线超20%的增速可谓遥遥领先。数据显示，中国人保、中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险1月原保费收入增速分别为6.67%、13.13%、7.98%、-5.54%和12.78%。

此前公告显示，2020年度众安在线保费收入约为167亿元，相较于2019年度的146.29亿，增幅达14.17%。

众安在线近来保费的高增速与其互联网属性关联甚密。

2020年度，受新冠肺炎疫情影响，传统保险行业展业模式受到冲击，线下面对面模式难以延续，各险企纷纷转型线上以求破局。

众安在线作为主要在线上开展业务的、我国首家持牌互联网保险公司，拥有着业内较为成熟的互联网模式。

其2020年度半年报显示，2020年上半年，众安在线用户咨询量相比2019年下半年增长近150%；服务被保用户约4亿，其中35岁以下用户占比约55%，而2019年上半年，服务被保用户约3.48亿人。

在疫情的催化作用下，众安在线2020年度保费收入和净利润的突破也在多家研究机构的预期之内。

虽然保费增速远超业内巨头，但从保费规模来看，众安在线还存在着极大的发展空间。

2020年度，中国人寿、中国人保全年保费收入分别为6129亿元和5604.6亿元，分别是众安在线的约37和33倍，新华保险、中国太平的保费收入也均为众安的10倍左右。利润差距则更为悬殊。

股东闪耀，高管频更

大众对于众安在线的“高期待”，主要源自于其身后的豪华股东团队。

2013年11月6日，由阿里巴巴、腾讯、中国平安等多家 “巨头”集团共同发起设立的国内首家互联网保险公司众安在线正式宣告成立。阿里马云、腾讯马化腾、平安马明哲，“三马”齐聚开幕式为众安站台。

2017年9月28日，成立尚不满四年的众安在线正式登陆香港联交所主板，“互联网保险科技第一股”高调上市。

众安在线甫一上市便受到市场热捧，当日报收65.2港元，上市后的第6个交易日，盘中最高触及97.8港元/股，但此后便一路震荡走低，直至2020年方才有所回升。

2020年度半年报数据显示，蚂蚁集团、腾讯和中国平安依旧是众安在线的重要持股股东。其中蚂蚁集团持股比例为19.9%；腾讯、平安保险分别持有其15%股份；三者合计持股占比达49.9%。

除大名鼎鼎的“三马”外，众安在线的其他重要持股股东也颇有来头。

持14%股份的深圳市华信联投资有限公司（加德信投资为华信联投资的子公司），实际控制人为欧亚非，即众安在线董事长欧亚平的兄长。

财报显示，作为董事长，欧亚平所持众安在线股份占比为8.1%。如此，欧亚平、欧亚非两兄弟合计持众安保险股比达到22.1%，已经超过了蚂蚁集团的19.9%。

资料显示，欧亚平是港股上市的地产公司百仕达的创始人及控制人。据悉， 2013年11月，众安保险在其成立宣传稿中表示，“三马”联袂举荐欧亚平出任众安保险董事长，而在此之前欧亚平并未涉足保险业。

此外，孙正义旗下软银也是众安在线股东之一，2018年，软银愿景基金1期还曾与众安在线共同出资成立科技子公司ZA Tech。

相较于闪耀且稳定的股东阵容，近两年，众安在线的高管阵容则变动频生。

2019年以来，众安科技原CEO陈玮、高级副总裁总精算师曾卓、副总经理吴逖等高管纷纷离任；汽车事业部总裁、保险金融技术部总经理、零售业务负责人、健康险创新业务总监等也接连出走。

2019年7月，众安5年老将、总经理兼联席CEO陈劲宣布卸任，原副总经理兼首席业务官姜兴接棒。

一系列人事变动下，众安在线董事长欧亚平曾表示：“不忌讳人员流动，但确实存在一些问题，为创新及低级错误买单。”

健康业务收入占比过半、自有平台收入不足两成

众安在线官网显示，其总部位于上海，不设任何分支机构，完全通过互联网展业，经营模式由“保险+科技”双引擎驱动，目前已形成健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅五大生态。

而在这五大生态中，众安在线2020年半年报显示，健康、生活消费、消费金融、汽车、航旅占其保费收入的比重分别为45%、28%、11%、7%和4%。

值得关注的是，作为一家财险公司的众安在线，其近半数保费收入却来源于健康业务。

半年报显示，2020年上半年，众安在线健康生态为约1235万人提供健康保障及医疗服务，实现总保费30.49亿元，较去年同期增长115.6%。

其健康生态翻倍的保费收入下，与其互联网属性和疫情的催化作用密不可分。新冠疫情使得人们的保险保障意识不断提高，同时也推动了大众健康管理需求的线上化切换。

众安生活消费生态近来发展迅猛，2020年度上半年实现保费收入19.22亿元，同比增长40.4%。

半年报中解释称，众安在线的生活消费生态主要是为中国主流的电商平台（淘宝及天猫等）提供退货、产品质量、物流、售后服务、商家保证金等风险保障；并进一步为用户提宠物、家庭财产、手机碎屏等风险保障服务。

同时，财报指出，众安近来加深了与蚂蚁集团在多个业务领域的合作，且正在与蚂蚁集团积极探索宠物险的潜在机会。

众安在线对于其大股东的依赖还体现在车险部分。据半年报介绍，众安在线的车险产品采用与平安产险合作的共保模式，众安获客、平安服务，二者各按照50%的比例分摊车险业务相关保费、赔付及其他成本。

而且尽管有阿里、腾讯、平安这样的巨头为其保驾护航，但由于这些巨头自身也在加速布局互联网保险赛道，因而众安在线对巨头的依赖越强，未来的业务承压便也越大。

此外，正如众安在线在业绩盈喜公告中所说，利润增长由于综合成本率改善，从而承保亏损收窄。而其CEO姜兴此前曾表示，众安在线费用率的下降主要来源于渠道费用率的改善。

众安在线依赖第三方平台销售保险产品，虽然能容易获得平台流量，但同时也需支付相应的渠道费用。

对此，华创证券曾在其研报中表示，与生态系统渠道、第三方销售相比，自有平台销售具有用户续保成本低，用户黏性高、更容易被教育和培养的特点，有利于公司树立自身品牌。从咨询与技术费对总保费的占比来看，众安在线对于非自有平台的依赖程度正逐步降低。

众安在线2020年度半年报表示，正持续打造通过自有平台实现营销、获客及服务的能力，2020年上半年来自其自有平台的总保费达到10.49亿元，同比增长约8.1倍，对总保费的贡献占比提升至约16%，而这一数据在2019年底时，仅为2%。

从最新的动态来看，众安在线也正为扭转这一局面而加速努力。2021年春节，众安保险特约赞助了2021年春晚独家红包互动合作伙伴