石头科技“独立”难题：小米减单致收入缩水16%，广告推广费用大涨185%

9月22日，石头科技股价报收588.20元/股，盘中一度冲高至595.98元/股。在经历了长达7个月的跌宕起伏后，石头科技股价重返高峰，超过登陆科创板首日的收盘价，创下历史新高。

8月30日披露半年报以来，石头科技股价自398元/股一路上扬，半月涨幅超49%。按最新市值392亿元计算，持股23.24%的80后董事长昌敬手握市值约91亿元。

今年上半年，石头科技收入下滑16.42%，主要受米家扫地机器人订单减少的影响。公司自有品牌销售占比由57.00%增至86.25%，与小米的关联交易金额占比也降至历史新低。

但在业内人士看来，目前的石头科技似乎并不能完全独立。急于抹掉小米“烙印”令其营收与净利增速放缓，与米家产品存在竞争关系、共有专利、供应商重合等潜在风险也是其独立道路上的阻碍。

80后董事长持股市值达91亿

登陆科创板半年后，石头科技披露半年报，1-6月实现营收18亿元，同比减少16.42%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长19.42%。

今年2月登陆科创板时，石头科技以271.12元/股的发行价，夺得“史上最贵新股”称号，首日开盘后一度冲高至538.88元，单日大涨98.76%。

上市首月，石头科技股价开始走低，最低跌至315元/股。低位徘徊一个月后，石头科技的股价震荡上扬，7个月后逼近600元大关。

据半年报披露，截至今年6月底，80后董事长昌敬持股23.24%，按9月22日收盘价计算，昌敬持股市值约为91亿元。

从一名普通的职场打工仔，变身为如今身家超90亿的上市公司CEO，昌敬用了6年的时间。

在创立石头科技之前，昌敬先后在遨游天下、微软、腾讯、百度等公司担任过技术经理和产品经理等职位，在每家公司的工作时间最长不超过3年。

工作之外，他关注体育赛事，热爱汽车和自驾游，也是一名技术发烧友。上网时，不忘分享自己的生活趣事。

直到2014年7月，昌敬与曾在百度、微软的同事丁迪、毛国华、吴震，共同出资创立了石头有限，即石头科技的前身。

石头有限的注册资本20万元，其中昌敬认缴出资12.24万元，占61.2%。丁迪认缴出资3万元、毛国华认缴出资3.4万元、吴震认缴出资1.36万元。

如今，除第一大股东昌敬外，按丁迪、毛国华、吴震6月底的持股比例5.93%、3.69%、2.38%计算，三人所持市值分别达23.48亿元、14.61亿元、9.42亿元。

此外，2018年底从华为跳槽加入石头科技并担任公司董事、副总经理的万云鹏，截至6月底持股1.44%，所持市值约为5.7亿元。

“去小米化”致营收净利增速放缓

石头科技主营智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产（以委托加工生产方式实现）和销售，在成立的第三个月获得小米投资，成为小米生态链企业。2016年9月石头科技推出第一款小米定制品牌“米家智能扫地机器人”。

销售渠道上，石头科技将部分自有品牌产品通过小米运营的“有品”代销平台销售，同时选择小米在中国台湾地区销售自有品牌产品。

除为客户和分销渠道外，小米还是石头科技的间接股东。截至6月底，小米控制的天津金米投资合伙企业（有限合伙）位列公司第三大股东，持股8.89%，雷军为天津金米的实际控制人。

双方紧密的合作模式，决定了石头科技初期的主要收入和利润不可避免地依赖小米ODM业务，自有品牌的销售渠道和代工厂商的选择权也在小米手中。

由于米家品牌产品定位于性价比，且主要采用利润分成模式，因此米家产品的毛利率低于石头科技自有品牌产品的毛利率。2016年至2019年上半年，公司米家品牌扫地机器人的毛利率均在19%以下徘徊。

近年来，扶持自有品牌成长、“去小米化”成为石头科技的工作重点。

今年上半年，石头科技实现收入17.76亿元，同比下滑16.42%，主要受米家扫地机器人订单减少影响。由于自有品牌毛利较高，米家订单减少虽影响了公司营收，但净利润却增加了19.42%。

石头科技在半年报中称，公司逐步拓展自有品牌销售渠道，加大品牌宣传推广，本期较上年同期自有品牌销售占比由57.00%提升至86.25%。上半年，石头科技共售出96.6万台扫地机器人，其中自有品牌75.3万台。

数据显示，2020年上半年，石头科技与小米通讯的关联交易金额为2.44亿元，占主营业务收入的13.75%。而在2016年至2019年上半年，该比重从100.00%降至43.01%。

同期，石头科技通过米家定制品牌产品（不含配件）实现的销售收入占当期营业收入的比重也从98.58%降至40.59%，实现的毛利润占当期毛利润的比例从97.43%降至17.31%。

从数据来看，石头科技身上的小米“烙印”似乎有逐渐褪去的迹象。但据业内人士分析，目前来看，石头科技似乎并不能完全独立。

近年来，石头科技来自小米方面的营收与净利润占比缩小的同时，其营收与净利润增速也在逐渐放缓。2017至2019年，石头科技营收增速从510.95%降至37.81%，归母净利润增速从696.05%降至154.52%。

今年上半年，石头科技营收迎上市以来首降，降幅16.42%，净利润增速也跌至历史低点，同比增长19.42%。

石头科技不止一次提到，如果未来小米对米家定制产品采购金额显著下降，公司的收入和利润等经营业绩将受到重大不利影响。

此外，业内人士还指出，石头科技与米家产品存在竞争关系、共有专利、核心供应商重合等潜在风险均是其实现完全独立道路上的阻碍。

去年员工人均年薪40万元

今年上半年，为了宣传与推广自有品牌产品，石头科技不惜豪掷1亿元进行广告与市场推广，与国内知名度较高的综艺节目和各电商平台进行合作。

数据显示，2020年上半年石头科技的销售费用为2.37亿元，同比增长92%，上年同期为1.23亿元。其中广告与市场推广费用为1.01亿元，同比增长184.61%。

石头科技解释称，销售费用变动主要系公司为进一步拓展海内外市场，导致相应推广费和平台费以及相应的人工费用增加所致。

与动辄员工人数上万的公司不同，石头科技2019年底的在职员工数仅536人。2020年上半年，公司披露的研发人员共331人，较2019年底的273人增加21%。

从员工构成来看，2019年536名员工中，51%为研发人员，32%为销售人员，其余还有少量行政、财务和采购人员。据计算，石头科技2019年的员工人均年薪为39.76万元。

员工人数较少或与其生产模式有关。石头科技的产品生产全部采用委托加工方式，无自建生产基地。招股书披露，石头科技的主要委托加工厂商为欣旺达，而代工厂商的选择与更换则取决于小米。

根据约定，石头科技在更换产品关键零部件及组装供应商时，需提前告知小米；且石头科技自有品牌产品的代工厂商与米家品牌产品代工厂商一致。

因此，目前石头科技代工厂商的选择与更换会受到小米影响，如果小米对公司更换米家产品代工厂商提出强烈异议，将不利于公司顺利选择米家产品代工厂商，进而会影响公司代工厂商的选择与更换。

除与小米的合作模式带来的风险外，业内人士表示，石头科技现有产品结构单一，产品品类相对较少。随着大型公司对市场争夺的竞争加剧，中小型公司也不断涌入市场，都对石头科技的研发和经营提出了更高的要求。